英镑汇率对人民币 走势(英镑汇率对人民币走势分析)

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文|春尽安

编辑|文知远


人民币汇率改革目标可概括为以下几点:

一是发挥市场作用,通过市场供需关系决定汇率中间价

二是对人民币汇率波动幅度进行动态调整,保持贸易平衡;

三是参考一篮子货币,不再单一盯住美元或是一篮子货币

人民币汇率改革之后,人民币汇率波动特征有哪些变化?

一、人民币汇率波动特征变化

从人民币兑美元汇率走势以及人民币汇率波动,自2015年人民币兑美元汇率中间价定价机制改革后,人民币汇率双向波动特征显著

人民币汇率改革之后,人民币汇率波动特征有哪些变化?

由上至下依次为美元、欧元、日元和英镑兑人民币汇率,左右分别表示汇改之前和汇改之后。

通过对比汇改前后人民币汇率特质对数方差的变化幅度可以发现,“811汇改”后人民币汇率特质对数方差变化幅度低于“811汇改”前,意味着人民币汇率波动相较之前更加稳定。

具体看,美元汇率特质对数方差变化幅度减小,并且变化的频率降低。

欧元和日元变化幅度也减小了,但是变化频率上升了,相比之下,英镑对其变化频率减小,但变化幅度上升。

再对比2015年“811汇改”后四种货币的变动情况,美元的变动频率是其中最低的。

人民币汇率改革之后,人民币汇率波动特征有哪些变化?

总体来看,人民币汇率波动稳定性上升,波动弹性增强,欧元、日元和英镑逐渐成为影响人民币汇率波动的主要因素。

单独对比美元在汇改前后权重变化,汇改前美元权重基本在0.6左右一直变化,最高可至0.8左右。

在2015年8月中国人民银行宣布对汇率中间价改革的时候,美元权重从0.8迅速下降,从此在0.4以下变化。

随着人民币汇率中间价机制的不断调整,美元在人民币汇率参考一篮子货币的权重又逐渐上升,并保持在0.4至0.8之间。

汇改前后,欧元的权重几乎一直保持在高位。

人民币汇率改革之后,人民币汇率波动特征有哪些变化?

比较明显的变化是日元和英镑的权重在汇改后下降,尤其是日元,其权重几乎在零附近。

可见,2015年前后,人民币汇率波动的主导因素出现了重要改变,人民币汇率不再是由单一美元因素主导。

其他世界主要货币的汇率因素上升,人民币与一篮子货币的总体稳定关系逐渐形成。

人民币汇率改革之后,人民币汇率波动特征有哪些变化?

二、人民币汇率波动主要因素变化

2015年“811汇改”前人民币汇率波动驱动因子载荷后验估计,主要因子对欧元、英镑的估计值更高,次要因子对日元的估计值更高。

主要因子和次要因子对美元的估计值均在零值附近,即欧元、英镑汇率波动是主要驱动因素。

次要因子更多体现在日元汇率变化上2015年“811汇改”后因子载荷后验估计。

人民币汇率改革之后,人民币汇率波动特征有哪些变化?

主要因子对四种汇率估计值相差不大,次要因子对欧元、英镑、日元的估计值为正,对美元的估计值为负。

即四种货币构成的总体是主要因子的驱动因素,欧元、英镑、日元的正向波动以及美元的逆向调控构成次要因子的驱动因素。

由此可以得到,汇改前欧元和英镑兑人民币波动为人民币汇率波动的主导因素,次要因素以日元兑人民币波动为主。

汇改后主导因素接近人民币一揽子货币的汇率稳定预期目标,次要因素体现为欧元和英镑兑人民币的波动,以及美元兑人民币波动的逆周期调控。

人民币整体汇率波动主要体现为欧元及英镑兑人民币汇率的波动。

汇改后人民币兑美元汇率弹性明显提高,汇率变动反映了市场供需情况。

人民币汇率改革之后,人民币汇率波动特征有哪些变化?

单独对比美元兑人民币汇率波动因子载荷估计结果,主要因子和次要因子均包含美元汇率波动,并且美元汇率波动的分布更加分散。

相比之下,主要因子和次要因子关于美元汇率波动因子载荷估计都在零附近,但美元汇率波动分布更集中。

可见,2015年“811汇改”之前,人民币兑美元汇率尚缺少足够弹性,“811汇改”之后中美汇率波动的有效性明显提升,人民币汇率波动在不同汇率之间相对均衡。

通过对比发现,右侧两因子波动幅度大于左侧,其中主要因子的波动幅度更大。

也就是说,2015年后驱动汇率波动的因素波动幅度加大,人民币汇率波动更加具有不确定性,汇率不再是单一盯住美元的状态。

人民币汇率改革之后,人民币汇率波动特征有哪些变化?

而是更多体现市场需求,并根据一篮子货币汇率变化进行调整,2015年“811汇改”效果显现。

将美元指数、人民币指数与两因子时间序列共同绘制在同一坐标系中,对应美元指数和人民币指数,细实线和细点线对应次要因子和主要因子时间序列。

显示美元指数与人民币指数是负相关关系,人民币指数跟随美元指数的变化而变化,且变化幅度较大。

相比之下,人民币指数与美元指数的负相关关系明显减弱,且人民币指数的变化幅度降低。

另外比较两因子和美元指数、人民币指数的波动趋势发现,美元指数与次要因子的变化趋势几乎相反,人民币指数变化趋势与主要因子的变化趋势非常相似。

可以认为,美元波动与次要因子有关,人民币汇率波动与主要因子有关。

人民币汇率改革之后,人民币汇率波动特征有哪些变化?

再结合“811汇改”后人民币汇率主要由市场因素决定,再加上对美元的逆周期调控,同时人民币汇率波动更加稳定。

因此,认为人民币汇率盯住美元的制度已经改变,“收盘价+一篮子货币”汇率中间价形成机制开始发挥作用。

人民币汇率波动受主导因素即一篮子货币汇率驱动,次要因素是对冲美元汇率波动以维持汇率稳定的稳定因素。

汇改后,人民币汇率的独立性逐步体现。

2015年及以前,美元与其他货币的协方差均为负,且与欧元协方差绝对值最大,其它三种货币彼此协方差为正,欧元与日本以及日本与英镑的协方差较小。

人民币汇率改革之后,人民币汇率波动特征有哪些变化?

也就是说,美元兑人民币汇率与其它三种货币均为负相关关系,并且与欧元兑人民币汇率相关性最强,欧元与日本以及日本与英镑相关性特别低。

经过2015年“811汇改”后,美元兑人民币与其它三种货币的协方差绝对值都下降,并且与日元间协方差由负转正。

欧元与日元的协方差显著增加、与英镑的协方差些许下降,英镑与日元的协方差无变化。

这意味着经过2015年“811汇改”后,美元兑人民币汇率与其它三种货币的相关性减弱,欧元与日元的相关性加强,英镑与日元的相关性依旧很低。

经过2015年汇改,四种货币兑人民币汇率相关性关系均得到收敛。

人民币汇率改革之后,人民币汇率波动特征有哪些变化?

这意味着汇改后人民币汇率波动受美元汇率波动的驱动程度更低,人民币汇率波动弹性提升、独立性增强。

人民币汇率改革之后,人民币汇率波动特征有哪些变化?

三、政策建议

“811汇改”后,我国进行了一系列中间价定价机制调整,从原本盯住美元的固定汇率制度转变为有管理的浮动汇率制度,扩大了中美汇率波动幅度、增加了人民币汇率波动弹性。

与此同时,美元兑人民币汇率与其它三种货币汇率的相关性减弱,人民币兑欧元与日元的相关性提高,多种汇率收益率之间的协方差关系也产生改变。

从长远看,人民币汇率双向波动将成为常态,汇率更主要由外汇市场供求因素来决定。

结合结论和现实背景,针对企业和政府提出以下建议:

(1)企业尤其是外贸企业要树立风险中性意识,克服人民币汇率单边预期的心理。

适应人民币汇率双向波动特征,充分利用衍生产品等方式规避外汇市场汇率波动风险,确保企业稳健经营。

人民币汇率改革之后,人民币汇率波动特征有哪些变化?

随着人民币汇率改革的不断深化,人民币汇率变动不确定性上升,而汇率的波动意味着进出口业务企业的风险增加。

因此,外贸企业要关注国际形势以及各国贸易政策,提高风险意识。

其次,企业要建立风险预警机制,提醒潜在的汇率风险。

最后,企业可善用外汇衍生品等汇率避险工具,充分认识到套期保值工具的重要性,也可聘请专业人员选择合适的工具进行避险操作。

(2)汇率的不确定性上升,受到直接影响的就是一国对外贸易。

政策制定者要继续完善人民币汇率形成机制,保证人民币汇率稳定。

人民币汇率改革之后,人民币汇率波动特征有哪些变化?

其次,要加强对相关企业和市场经济主体预期引导,加强金融风险防范意识,不要对人民币汇率的升贬下“赌注”。

最后,强化金融机构的外汇业务服务能力,创新更多汇率避险工具,为更多外贸企业提供汇率风险管理服务。

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