1.华鑫信托简介
来源：好信托网
历史渊源
华鑫信托，全称为"华鑫国际信托有限公司"，和其他信托公司一样，也是2007年第六次信托业改革后的产物。
华鑫信托的前身为广东佛山国际信托投资公司（以下简称"佛山信托"），成立于1984年6月1日。受亚洲金融危机影响，自2004年起在中国华电集团有限公司（以下简称"华电集团"）主导下，佛山信托开始重组和重新登记工作。2008年12月24日，佛山信托重新登记并更名为"华鑫信托"。
2010年2月9日，华鑫信托获得银监会（现银保监会）批准，于2010年3月18日正式挂牌开业。
股权结构
华鑫信托控股股东为中国华电集团资本控股有限公司，持股比例为69.84%，剩余30.16%的股权由中国华电集团财务有限公司持有。
华电资本和华电财务均隶属于华电集团，因此华鑫信托的实际控制人系华电集团。
综合实力
截至2019年末，华鑫信托的注册资本为35.75亿元，截至2020年6月末无增资行为,排名第34位。
公司的总资产为77.49亿元、净资产61.64亿元，分居信托公司第38位和第41位。
公司管理的信托资产余额为2620.76亿元，居行业第27位，属于中上游水平；其中集合资金信托余额为1218.69亿元，较2018年增长12.03%。
华鑫信托2019年实现营业总收入12.82亿元，排名第34位，其中信托业务收入9.66亿元，占营业总收入比重72.39%，排名第33位；公司实现净利润6.54亿元，亦居于第33位，与2018年的34位基本持平。
华鑫信托2019年用益信托综合实力排名第46位，信托行业评级为A级，这也是公司2017年至2019年来首次被评为A级。
2.华鑫信托股东背景介绍
华鑫信托的股东背景里有一个关键词"央企实控"和一个时间节点"2018"
纯正央企信托
2010年华鑫信托重新成立之初，华电集团凭借51%的股权成为华鑫信托的控股股东；剩余49%的股权由华电财务持有，华电财务的实际控制人为华电集团，因此华电集团既是华鑫信托的控股股东也是华鑫信托的实际控制人。
其后，华鑫信托经历三次增资和一次控股股东变更，华电集团实际控制人的位置未发生改变，延续至今。
华电集团有多强？
华电集团成立于2003年4月1日，是国家电力体制改革组建的五家国有独资发电企业集团之一；国资委2020年6月5日最新公布的央企名录里，华电集团赫然在列。得益于华电集团，华鑫信托被认为是纯正的央企信托公司，这也是华鑫信托最广为称道的优势之一。
华电集团不仅背景纯正，自身实力也不容小觑。自2012年起，华电集团连续7年入围世界500强，2019年列"世界500强"榜单第386位，"世界500强分行业榜"榜单第11位（中国企业第3位）。
华鑫信托在华电集团中地位如何？
由于华电集团的主营业务为电力生产、热力生产和供应，以及与电力相关的煤炭等一次能源开发以及相关专业技术服务；而华鑫信托从属的金融产业不在华电集团主流业务之列，可以说华电集团自身能惠及到华鑫信托的部分是有限的。
实际上，这种困境并非华鑫信托一家独有，诸如中粮信托、英大信托等多家央企实控的信托公司也面临着类似的境地。随着华电集团对金融行业的布局，华鑫信托在华电集团中的地位也越发重要，这些从华鑫信托"2018年"大调整就可以看得出来。
华鑫信托的"2018年"
2018年，华鑫信托经历了三项重大调整：其一是控股股东由华电集团变更为华电资本，其二是新控股股东对华鑫信托增加资本金，其三是华电资本董事长褚玉先生进入华鑫信托董事会并担任董事长一职。
首先，控股股东发生变动。2018年5月23日，华电集团将所持51%股份转让至华电资本，这实际上是华电集团整合旗下金融机构至华电资本的表现。
华电资本成立于2007年5月31日，由华电集团100%控股，主要负责推进华电集团金融机构发展，管理集团参控股金融股权，承担了华电集团金融发展和资本服务核心平台的角色。为了更好的履行这一职责，除整合金融机构外，华电集团还对华电资本进行增资；2018年2月5日，华电资本的注册资本从40亿元提升至113亿元，增长了182.5%，由此也体现了华电集团对以华电资本为平台的金融业务的重视程度。在华电资本官网公布的5家控股金融机构，华鑫信托位居首位，也从一定程度上体现了华鑫信托在华电集团金融产业中的重要性。
图片来源：华电资本官网，http://chdz.chd.com.cn/
其次，控股股东增资。华电资本成为华鑫信托控股股东的同时对华鑫信托增加资本金28亿元，华鑫信托的注册资本由22亿元增加至35.75亿元（差额转增资本公积），排名也由2017年的45位提升至2018年的32位，处于信托公司中段位。
增加注册资本不仅体现了华电资本对华鑫信托的关注，也提升了信托公司自身的抗风险能力。2017年，华鑫信托的风险覆盖率仅为112.34%，接近100%的基准线；2018年资本金增加后，公司的风险覆盖率跃至159.27%，用益信托抗风险能力排名相比2017年上升10个名次至49位。
最后，华鑫信托新任命了董事长。2018年，华电资本董事长褚玉先生空降华鑫信托董事会并直接任命为董事长，接替李长旭先生。
褚玉先生是纯正的华电集团背景，个人能力突出。翻看褚玉先生履历，从一名扬州发电厂技术员一路晋升至江苏调运分公司总经理，并进入华电集团总部。在集团总部，褚玉先生历任市场营销部、财务管理部和财务与风险管理部的重要管理职位，于2017年升任华电资本的董事长。
褚玉先生是以华电资本董事长的身份接管华鑫信托，并担任华鑫信托的董事长之职，这也再一次体现了华鑫信托在华电集团金融业务板块的重要性。
3.华鑫信托的稳与不稳
翻看华鑫信托2015年至2019年5年来的年报，最直观的感受是比较"稳"；这个"稳"不仅体现在多项数据平稳发展，也表现在诸如注册资本、总资产、净资产、营业收入、净利润等单项排名较为稳定。
一、稳定因素
华鑫信托的"稳"主要为资本实力和盈利能力较为稳定。
（一）资本实力
这里的资本实力包含总资产和净资产两部分。2015年至2019年间除个别年份外出现小幅回落外（2016年公司总资产回落5.99%、2019年净资产减少5.71%），华鑫信托的总资产和净资产总体增势较好，年均增幅分别为14.60%和15.52%。
数据来源：华鑫信托2015年至2019年年报数据
相较于净资产，华鑫信托的总资产表现更为"稳"。
从增长趋势看，2017年至2019年，华鑫信托总资产规模分别为49.97亿元、74.47亿元和77.49亿元；受2018年控股股东华电资本增资影响，华鑫信托总资产增幅达到49.03%；2019年受"强监管，去通道"等政策的影响，公司的总资产规模依然实现了4.06%小幅增长。
从单项排名看，2017年至2019年，华鑫信托总资产排名依次为51名、41名和38名，也呈现稳定上升趋势。
（二）盈利能力
华鑫信托的盈利能力稳定主要体现在信托业务收入"稳"、净利润"稳"以及信托报酬率"稳"等指标项上，其中信托业务收入的"稳"表现最为明显。
信托业务收入的"稳"有三个方面：一是信托业务收入趋势方面，2015年至2019年华鑫信托的信托业务收入依次为5.99亿元、5.91亿元、7.17亿元、7.02亿元和9.28亿元，总体呈现增长趋势，年均增速为11.57%。二表现在营业总收入占比上，除2015年外近4年华鑫信托的信托业务收入占公司营业总收入的比重均在50%以上，且比例从2016年59.76%逐年提升至2019年的72.39%。三体现在信托业务收入单项排名，2017年至2019年华鑫信托的信托业务收入排名分别是40名、41名和33名，亦呈现平稳上升的趋势。
数据来源：华鑫信托2015年至2019年年报数据
华鑫信托净利润的"稳"和信托报酬率的"稳"主要体现在2017年至2019年连续三年的稳定增长。2017年至2019年，公司实现净利润6.06亿元、5.99亿元和6.54亿元，受政策影响2018年小幅回落1.16%，但整体增长势头较好（2017年增幅33.48%、2019年增幅9.18%）。这3年里，公司净利润行业排名依次为38名、34名和33名，稳定在信托公司中游段。华鑫信托2017年信托报酬率为0.23%，排名第49位；2018年公司的信托报酬率为0.25%，居信托行业第41位；2019年公司信托报酬率较上年增长52.00%达到0.38%，增长态势稳定。
二、不稳定因素
2017年至2019年，华鑫信托的综合排名依次为47名、63名和46名，影响华鑫信托的综合排名在2018年跌至行业末尾的不稳定因素一是抗风险能力、二是信托资产收益。
（一）抗风险能力
对于信托公司的抗风险能力，一般会关注净资本、风险资本以及风险覆盖率（即净资本/风险资本之和）三项指标。
从净资本看，2015年至2019年，华鑫信托的净资本呈现出先升后降的趋势。2018年，受控股股东华电资本增资影响，华鑫信托的净资本余额较2018年增加15.05亿元，增幅为37.84%。到了2019年，在信托监管部门加大了风险排查的力度和频率，以及多家信托公司增资的大背景下，公司2018年增资带来的正向影响逐渐被削弱，华鑫信托的净资本2019年年末余额较2018年余额54.82亿元下滑11.05%，降至48.76亿元，。
从风险资本看，2015年至2017年间华鑫信托的风险资本依次为22.06亿元、29.51亿元和35.40亿元，年均增速达到26.68%，增势较强。这3年也是华鑫信托积极展业时期，信托规模的扩张在带来利润的同时也埋下了风险隐患。2018年华鑫信托新领导班子成立，化解前期预留风险也是其工作目标之一，当年风险资本余额为34.42亿元，较2017年小幅回落2.77%；2019年公司的风险资本余额为34.42亿元，与2018年基本持平，风险化解能力有待加强。
净资本与风险资本的波动直接影响了华鑫信托的风险覆盖率。2015年至2017年，风险资本的较快增长直接影响了公司的风险覆盖率从135.54%降至112.34%，逼近100%临界值；2018年，净资本的大幅增加拉动华鑫信托的风险覆盖率提升至159.27%。2019年随着监管继续严格化、行业风险不断暴露、增资影响削弱等因素，公司风险覆盖率降至141.66%。2020年，严监管仍在继续、信托公司转型在即，如何化解遗留风险、增强公司的抗风险能力也是未来华鑫信托面临的难题之一。
数据来源：华鑫信托2015年至2019年年报数据
（二）信托资产收益
根据年报信息，2017年至2019年华鑫信托已清算的集合资金信托计划实际年化收益率分别为5.82%、-12.90%和3.33%，信托资产实现的净利润分别为141.92亿元、-108.81亿元和184.83亿元；两项数据均呈现出"U型"变动，反映了公司管理信托资产收益不稳定。这种不稳定也是影响2018年华鑫信托综合实力下滑至63位的主要因素。
翻看华鑫信托2018年年报，信托资产净利润亏损是因为信托资产的投资收益和公允价值变动损益合计损失175.73亿元，即投资类信托资产亏损所致。好信托研究院整理公开渠道信息，据不完全统计，2018年华鑫信托旗下有4只投向证券市场的集合资金信托计划分别持仓新光圆成、波导股份、华统股份以及康盛股份等公司股票，受股票持续下跌影响，信托资产大幅缩水。
2020年，信托监管机构要求信托公司"减少融资类非标债权资产，加大标准化产品的比例"，提升证券投资类信托资产收益也是华鑫信托在符合监管要求的前提下实现公司转型发展的路径之一。
4.华鑫信托业务风格与管理能力
一、业务风格
华鑫信托的业务偏好一直比较"稳定"的，结合2015年至2019年的年报数据，华鑫信托偏好被动管理的通道业务，资金主要投向工商企业。
（一）以通道业务为主
类似其他许多央企实控的信托公司，华鑫信托也是通过增加单一资金信托计划扩大信托规模。2015年至2019年，华鑫信托单一资金信托规模以10.47%的年均增速从820.07亿元提升至1349.35亿元；单一资金信托规模近5年占公司信托资产余额的平均比重接近50%，2019年末华鑫信托的单一资金信托规模占比达到51.49%。
数据来源：华鑫信托2015年至2019年年度报告
2016年、2017年单一资金信托规模略有下滑，集合资金信托规模有小幅上升。结合公司新增信托项目变动情况，2015年至2019年华鑫信托新增信托项目以被动管理型为主，且自2015年起连续四年新增被动管理型信托规模占新增信托规模的比重均超过了80%。从数值看，2016年华鑫信托新增被动管理型信托项目规模达到了峰值1542.24亿元，较上年增幅高达78.92%；2017年，华鑫信托新增被动管理型信托项目规模1253.29亿元，仅次于2016年规模，居近5年新增被动管理型信托项目规模的第二位。
数据来源：华鑫信托2015年至2019年年度报告
（二）投向偏好工商企业
华鑫信托对于工商企业可谓是青睐有加。2015年末公司信托资金投向工商企业的规模就以53.73%占比的优势领先其他投向（投向金融机构比例为16.13%，居第二位）。近5年来，华鑫信托的信托资产投向工商企业规模以年均6.20%增速稳定增长，规模总量稳定在1000亿元以上。
受行业监管政策影响，华鑫信托自2018年起扩大了基础产业投向；2019年末基础产业投向的信托资金规模相较于2018年涨幅达到83.40%、规模达到490.92亿元，但仍未能打破工商企业的领先地位。2019年末，华鑫信托投向工商企业的信托资产规模为1239.50亿元，占信托存量的47.30%。
数据来源：华鑫信托2015年至2019年年度报告
二、管理能力
华鑫信托管理能力如何？这个是投资人最关心的一点。好信托研究院从"踩雷"项目、行政处罚以及董监高更迭三个维度来解析华鑫信托的管理能力。
（一）"踩雷"项目
好信托研究院整理公开渠道信息，自2015年起，华鑫信托还有15只信托产品"踩雷"，资金投向均为工商企业。
这15只"踩雷"信托项目中，有4只信托计划疑似为通道业务，剩余11只主动管理的信托计划可以划分为：宝塔石化系列、河北融投担保系列、钜鸿融资项目、中信国安系列以及北大方正系列五个系列。五个系列项目中少量项目由华鑫信托刚兑给投资者，大部分项目尚未能兑付本息，还在处置之中。
综合来看，华鑫信托"踩雷"项目具有较高的集中度，华鑫信托处置违约项目的态度比较积极，从处置结果来看风险化解能力还有待加强。
（二）行政处罚
从2015年至今，华鑫信托共收到2张罚单、3次行政处罚，合计罚没金额100万元。
2017年5月17日，北京银保监局依据《信托公司集合资金信托计划管理办法》第四十九条和第五十条的规定发布"京银监罚决字[2017]2号"行政处罚决定，对其管理运用信托财产不尽职行为给予罚款30万元的行政处罚；对其重大情况信息披露不及时行为给予20万元罚款的行政处罚；合计罚款金额50万元。
2019年12月2日，北京银保监局依据《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十六条规定对华鑫信托发布"京银保监罚决字[2019]53号"处罚决议。公告显示，华鑫信托存在未向上穿透审查信托产品资金来源的合规性，违规接受保险资金投资事务管理类及实质为单一资金信托的信托产品的违法行为，罚款金额50万元。
监管机构对华鑫信托处罚主要案由是违反审慎经营原则以及贷后管理不力，根据处罚金额合理推测华鑫信托违规情节较轻。根据华鑫信托年报信息，公司按照相关监管要求，正在落实整改。截止2020年6月末，华鑫信托无新增行政处罚事项。
（三）董监高更迭
2018年，除董事长由李长旭先生变更为褚玉先生外，华鑫信托的董监高层也进行了"大换血"，包含董事会、监事会以及核心高管层成员全部更换，同时核心高管层新增一位副总、一位财务总监，加强公司的管理能力。
新董监高层对华鑫信托的影响主要体现在三个方面：一是通过增资的方式间接增强公司的抗风险能力；二是降低通道业务，2018年华鑫信托新增信托规模822.37亿元，较2017年减少41.07%，其中新增被动管理信托规模691.46亿元，较上年减少44.83%；三是转型主动管理融资类业务，最明显是2019年主动管理型信托规模较2018年上涨287.52%。市场倾向认为，华鑫信托新的董监高层致力于加强内部管理，化解存量风险，提升主动管理能力，引导华鑫信托成功转型。
2020年"资管新规"落地截止时间仅剩不到半年，如何化解不合规存量业务、开展新业务以及转型信托公司均迫在眉睫，从上文的种种信息看，华鑫信托的转型之路依旧是困难重重、新领导班子任重道远！