上市公司的权益分派（分红）是每位投资者一年一度关注的大戏，也时刻牵动着股价。 随着上市公司的成长和发展，给予投资者合理的投资回报，分享经济增长的成果，是上市公司应尽的责任和义务。而对于投资者来说，也有权依据其所具有公司股份的多少从上市公司取得股利收益。分红正是上市公司兑现投资回报、投资者获取股利收益的主要途径。
漫画/王伟宾
连续4年分红突破万亿大关
在制度建设不断加强、分红决策机制和信息披露不断完善等诸多因素的推动下，我国上市公司分红尤其是现金分红取得积极进展。证监会新闻发言人高莉表示，我国上市公司现金分红率稳定在30%以上，平均股息率在2%以上，与国际水平基本持平。2020年，上市公司现金分红（含股份回购）较10年前增长4倍。从2017年至2020年，上市公司年度分红数量分别为：2755家、2595家、2691家和3003家，分红金额分别为：1.12 万亿元、1.23万亿元、1.36万亿元和1.52万亿元。（意思是2020年度还有1137家铁公鸡一毛不拔！）
图1：A股2000年-2020年的分红总金额（亿元）
Wind数据统计显示，有七成的上市公司发布2020年现金分红预案，同比增长11.8%。其中，有194家公司现金分红总额超过10亿元，24家公司分红总额超过百亿元。
从行业角度看，根据2021年发布的各上市公司年报数据，2020年现金分红率居前的行业分别为休闲服务（88.16%）、房地产（65.72%）、汽车（62.89%）、家用电器（61.89%）和商业贸易（61.08%）。
图2：2020年各行业的现金分红比例情况
从个股的分红率来看，在净利润不低于1亿的个股中，有390家的分红率超过50%、37家的分红率超过100%（其中7股超过200%），从4000多家上市公司的大盘子来说，这个数量还是太少了，提升上市公司盈利能力和分红能力仍是任重而道远的一件事。
仅364家上市公司股息率超3%
股息率（股息率=股息/股价）是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股息率超过1年期银行存款利率，则这支股票基本可以视为收益型股票，股息率越高越吸引人。股息率是选股最为看重的依据，是机构投资者最为看重的指标之一，也是最能体现投资者收益率的指标。Wind数据显示，以2020年度的每股派现额，以及当年末收盘价为基准，对上市公司股息率进行统计发现，超过10%的上市公司仅有11家，超过5%的有120家，超过3%有364家，还是太少了！2020年高股息率（即大于5%）的企业主要集中在房地产开发、煤炭开采、银行、汽车零部件、钢铁等板块。房地产开发板块中，2020年股息率超过5%的企业高达16家，且这些企业的股息率大多集中在5%~8%之间。
图3：2020年各行业的股息率情况
老规矩，在一通说道之前，还是说下本话题的相关概念，因为很多朋友都不大清楚。
通俗点来说，权益分派就是上市公司给全体股民分红派息和股份结构的调整。有哪些分类呢？大概有以下几种方式：一是分现金红利；二是送股（股票股利）；三是资本公积金转增股份；四是以上1-3种组合；五是不分配。对于分红的不同形式，现金分红是证监会积极倡导的分红方式，也是国际上成熟市场主导的分红方式，当然也是我们散户们的期望。
以深沪上市公司为例，不同的分配方案所引起的市场反应是完全截然不同的。从市场反映情况看，一般讲有高送转（高送转是指上市公司每10股送红股与公积金转增股本合计达到或者超过5股。）或高额现金分红的分配方案会受到投资者追捧，股价飙升。但近年来，以往上市公司频现的10送转30、10送转20、10送转15等，如今基本上已经绝迹，因为监管层出台了一些规章制度来限制推出高送转的公司，主要目的是遏制那些存在炒作嫌疑的公司，保护散户们。没有高送转仅分少量现金，甚至不分红的上市公司，大多会遭不同程度的嫌弃。那么，究竟是哪种方案，才是符合投资者的利润最大化原则呢？当然这是以上市公司本身的价值提升为标志，二级市场炒作股价因素不在此讨论之列。
送红股是上市公司免费派送予股东的股份，是利润分配的一种形式，投资者可将红股视为股息的一部分。上市公司送红股给股东，并不需要用现金来支付，而仅是在会计科目上（未分配利润）做调整。送红股后，公司的资产、负债、股东权益的总额及结构并没有发生改变，但会导致总股本增大，每股净资产降低、摊薄每股盈利和股价。送股仅仅是稀释股本，降低股价，可以看作是单纯降低股价便于买卖，没有其它实质意义。如小明持有A公司1000股股票，A公司当年的权益分配方案是每10股送10股，分配前股价是每股10元，分配完成后小明就持有股票2000股，股价就会变成5元（可千万不要以为是股价大跌），小明手里的股票价值在分配前和分配后都是1万元，没有变化。当然，结合公司当前的股本总额和未来盈利的前景，送股可以向股东传递公司管理当局预期盈利将继续增长的信息，并活跃股份交易。
转增股是指用资本公积以股票的形式送给股东，转增股本并没有改变股东的权益，也不需要上市公司用现金来支付，而仅是在会计科目上做调整，实质上不属于分配利润的形式。跟送红股一样，转增股对股民个人手里的股票资金价值来说没有任何意义。送红股是利润的分配的一种形式，个人股东需要缴纳所得税（法人股东可以暂不缴纳，待变现时缴纳）。而转增是资本公积进行资本化，因此股民不需要缴纳税费。那为什么很多上市公司比较热衷高“高送转“（就是高比例送股票）？主要是因为长期以来我们大A股的散户们认为“高送转”向市场传递了公司未来业绩将保持高增长的积极信号，同时市场对“高送转”题材的追捧（机构“散户化“，真是悲哀！），也能对股价起到推波助澜的作用，投资者期待填权行情（如前面说的每股股价由10元变为5元，天真的认为可以再涨回到10块），从二级市场的股票增值中获利。因此，大多数散户们都将“高送转”看作重大利好消息，也成为半年报和年报出台前的炒作题材。在董事会公告“高送转”预案前后，几乎每家公司的股价都出现了大幅上扬甚至翻了好几倍，殊不知这都是老板们给小散们下的套。随着散户们的投资水平的提高（亏怕了就变理智了），部分公司在公布“高送转”预案后，公司股价表现不一，甚至大相径庭。有的在预案公告日开盘几分钟后即涨停，但有的在预案公告日几乎跌停，还有的在预案公告后数日内连续大跌。究其原因，“高送转”公司股价走势与大盘波动、公司经营业绩、股价前期走势、预案是否提前泄露（老板认为小散户都会吃这一套）等多种因素有关，因此，炒作“高送转”不可为。
派现也称为现金股利，是利润分配的一种形式，指上市公司以现金分红方式将盈余公积和当期应付利润的部分或全部发放给股东，股东为此应支付所得税。这对于长期投资者是一个利好消息，因为能够收到一笔红利（特别是长期持有类似银行股的股票，股息率较高），但是对于短期投资者而言，由于红利的派发，会摊薄股价，往往会拉低股价。
如万泰生物发布的《2021年度权益分派实施公告》，分配方案为：本次利润分配及转增股本以方案实施前的公司总股本607,040,000股为基数，每股派发现金红利0.2元（含税），每股派送红股0.2股，以资本公积金每股转增0.25股，共计派发现金红利121,408,000元，派送红股121,408,000股，转增151,760,000股，本次分配后总股本为880,208,000股。
图4：万泰生物2021年度权益分派实施公告
上述分配方案中，股权登记日为2022年4月20日，除权（除息）日为2022年4月22日，现金红利发放日为2022年4月21日。应该说，万泰生物的这个分配方案属于很低的分红，其2021年度净利润为2,021,467,667.66元，本次分红金额为121,408,000元，分红比例只占其当年净利润的6.01%，算不上多好的分红方案，但总体上来说，这家公司的盈利能力还是很不错的，但即使后面涨也不是因为它的这个分红方案。
股权登记日，是指只要在这天收盘时持有这家公司股票的所有股民，就有享受本次权益分派的权利。
除权除息是上市公司以股票股利分配给股东，也就是公司的盈余转为增资时，或进行配股时，就要对股价进行除权（XR），XR是EXCLUDE（除去）RIGHT（权利）的简写。上市公司将盈余以现金分配给股东，股价就要除息（XD），XD是EXCLUDE（除去）DIVIDEND（利息）的简写。除权除息日购入该公司股票的股东则不可以享有本次分红派息或配股。根据《深圳证券交易所交易规则》条规定，“上市证券发生权益分派、公积金转增股本、配股等情况，深交所在权益登记日（B股为最后交易日）次一交易日对该券作除权除息处理。”
除权除息后，就是我们前面提到的例子，小明持有的A公司股票由10块钱每股变成5块钱，各类股票软件也会在股票前面显示XD或XR，提醒大家我在做权益分派，不要说我是股价大跌了，就是起到这样的一个作用而已。
因此，判断权益分派这个事项对股价的影响，要从两个角度看，一个是发布权益分派实施公告前，一个是发布权益分派实施公告后。在公告发布前，你不知道它会不会分红，那你只能去猜测，猜测的前提是它具备分红的能力，那就要去看它前一年度的业绩情况，由于权益分派方案一般在召开年度董事会时与年度报告一起审议披露，在此之前不可能取得完整的年度业绩数据，但很多上市公司会在此之前发布年度业绩预告（一般是在1月份发布），部分达到披露标准的还会发布年度业绩快报（比业绩预告更加细致的财务数据），这两个数据再加上前一年度的三季度报告数据、当前股价（一般来说股价越高越可能会送股）及历史分红情况（一般情况下每年的分红比例或金额差不了多少），基本可以判断出它是否具备分红送股的能力了。另外一方面是分红方案公告发布后来决定要不要买入，当我们看到上市公司发布权益分派公告后，首先看它分了多少钱，派得足够多才算是好消息，但上市公司究竟在多大程度上进行利润分配，才能代表合理的投资回报？小编认为，这个“多“至少要占到其当期利润30%以上（根据《上市公司证券发行管理办法》第八条的规定，上市公司发行证券的需要满足以下条件：最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。也就是说如果某上市公司最近三年一毛不拔，那你也就不要想通过发行证券（股票、债券等）来融资之类的事情了，通过某公司的分红比例我们可以大致看出这家公司最近几年的趋势和投资机会）。因此，棱镜君认为，分红款在其当年净利润30%以内的，属于普通的方案（股价不会有多少变化），30%至50%属于不错的方案，超过50%才属于大利好，但也要警惕其是否是大股东抽逃资金。至于送红股和转增股，看一看就行了，不要太当真。当然，如果有一些喜欢火中取栗的投机者，那就可以在上市公司发布年度业绩预告后，看下他们的未分配利润和资本公积金额是否足够搞一次”高送转“，说不定来个“20cm”？
但分红分得越多，就一定对中小投资者是利好吗？也不一定，宁波华翔就是个例子。
2021年10月20日，宁波华翔发布《关于2021年前三季度利润分配的公告》，拟以 2021 年 9 月 30 日公司总股本 626,227,314股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利 32 元（含税），共计派发现金红利2,003,927,404.80 元(含税)。
图5：宁波华翔2021年前三季度利润分配公告
从其公告中我们可以看到，宁波华翔2021 年 1-9 月合并实现净利润 113,373.06 万元，归属母公司股东的净利润 94,282.28 万元，截至2021 年 9 月 30 日公司合并报表未分配利润为632,807.14 万元,母公司未分配利润为 508,499.41 万元。要知道，宁波华翔前一年2020年净利润只有8.49亿元，2021年1-9月净利润也只有9.43亿元，本次分现金却高达20亿元，一次现金分红超过2年赚的钱，这看上去是超级大利好了吧？但仔细研究了下，却发现是被大股东割了韭菜！
首先，宁波华翔账上确实是有那么多钱可以分得，货币资金就有31亿元，但一下子就分走20亿，对上市公司还是有比较大的影响，意味着大股东有点不顾上市公司短期利益而强推的意味，但此举背后必有原因。其次，宁波华翔在当年6月已分红一次，这次又再次分红的原因是什么呢？一般大部分上市公司分红方案都在召开年度董事会股东大会时来审议，但也有在中期报告时推行分红方案，极少在三季报时来推出分红方案，为啥必须强推，而且非要在三季度结束后立马推出分红方案，而不是再等几个月在次年分？棱镜君又翻了下以前的公告，原来宁波华翔在2021年2月发布了非公开发行股票方案，拟向公司实控人控股的公司峰梅实业定增募资不超23.13亿元，发行价格为12.31元/股，待此次发行完成后，周晓峰及其一致行动人将持有公司3.73亿股股份，占公司股本总额的45.76%（发行前为29.49%），小编掐指一算，这个方案按照当时股价，老板会亏掉不少钱，但哪有亏本的生意，其中必有猫腻，继续查。
按照2021年6月和2021年10月发布的分红比例计算，周晓峰及其一致行动人将分得6.83亿元，是不是老板钱不够，拿上市公司的分红款来补一补？
根据宁波华翔发布的《2021年度非公开发行A股股票预案》、《2020年度权益分派公告》、《2021年前三季度权益分派实施公告》、《宁波华翔非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书》，小编统计编制了《宁波华翔2021年度非公开发行股票大股东认购情况分析表》，如下图;
图6：宁波华翔2021年度非公开发行股票大股东认购情况分析表
从中我们可以看出，宁波华翔大股东从2021年1月推出方案时，认购价格为12.31元/股，需要支付23.13亿元，结合当时股价，大股东将亏掉1.63亿元（浮亏）；经过两次分红后，认购价格下调为8.61元/股，认购金额下调为16.18亿元，认购股份数量却仍为1.88亿股，到发布股票上市报告书公告日（2022年1月），结合当日股价，大股东此次新认购的股票账上已赚了31.15亿元（浮盈）。相当于大股东拿着上市公司给的分红款6.83亿元加上自己再出9.34亿元，一年时间就赚了31.15亿元（实质上就是自己出9.34亿元拿到了1.88亿股份，赚了31.15亿）。实控人此时的状态就是：分红款到手，少了资金压力，定增价却更低了，拿到的股份一点没少，而股价却一直往上涨，自己账面价值也蹭蹭蹭往上涨。这个世界真好玩。
为啥股票定增的价格可以改得越来越低，这不明显是被大股东占了便宜吗？我们可以有意见，但人家这样做其实也合规，根据其2021年2月发布的《2021年度非公开发行A股股票预案》中的定价原则规定，如公司股票在定价基准日至发行日期间发生派息、送股、资本公积金转增股本等除权、除息事项，则本次非公开发行的发行价格将进行相应调整。
图7：《2021年度非公开发行A股股票预案》第10页发行股票的定价原则
根据上述公式，宁波华翔此次非公开发行股票的发行价格就由此前的12.31元/股分别调整为11.81元/股和8.61元/股。此时（或者在很久前就已经策划好），宁波华翔的老板很清楚自己本次买入股票的价格是8.61元，因为只要自己心里清楚最终分红金额，通过上述公式很容易就可以计算出来。到此，一切就可以说通了，这一切都是老板设的局。有被割韭菜的感觉吧？
从下图，我们可以看到宁波华翔自2021年2月发布定增预案后股价就从 底部的11.44元，到2022年1月发布《股票上市报告书》时已冲高至最高价25.19元，可谓完美的运作案例。
图8：宁波华翔2021年1月至2022年1月股价趋势图
从结果来说，大股东赚了钱，股民也赚了钱（如果一直持有的话），但从资金来源的角度来说，也可能被人说成是掏空式分红，损害了中小投资者的利益。当然，虽然有割韭菜嫌疑，但是我们还是希望其他上市公司都能效仿，多一些大额分红，这比大股东减持好一百倍。
温馨提示：4月份是上市公司发布分红方案最集中的一个月，赶紧抓只大牛股吧！
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