（报告出品方/作者：华创证券，邓怡、魏宗、戴晨）
一、外部冲击叠加政策驱动带来信创机会
随着美国对华的科技政策层层加码，信创产业发展前景良好。信创产业，即信息技术创 新产业。信创产业既是“新基建”的重要内容，也是数据安全、网络安全的基础，将成 为拉动经济发展的重要抓手之一。随着美国的制裁不断加码，我国也出台了相应的应对 措施，并颁布了一系列的法律法规保证信创产业的发展。
（一）事件复盘
美国对华贸易、科技政策不断加码。2017 年 8 月 14 日特朗普签署行政备忘录，对中国 发起贸易调查，2018 年 3 月 22 日开始，美国商务部工业和安全局运用《出口管理条例》 （EAR），对 611 家中国实体管制，主要涉及三类，一类是与信息技术、核电、国防军工 有关的高校和研究机构；一类是国防军工及航天科技有关的机构及产业公司；一类是与 通信、半导体、人工智能等相关的技术产业实体。
近年来我国遭遇多起信息安全威胁事件。2008 年微软黑屏事件，2013 年棱镜门事件，2018 年 Intel 芯片漏洞事件，2019 年苹果 Siri 监听门事件。这些事件一方面引发了国内对“用 户隐私，信息安全”的思考，也在国内掀起了“去 IOE”的浪潮，此外在国家层面，底 层基础软硬件安全，以及数据安全、网络安全也逐步受到重视。
制裁背景下，自主可控重要性愈发凸显。毫无疑问，相对于对华制裁，美国对俄制裁速 度更加迅猛，覆盖面更加广泛，实施力度也更加强。在硬件方面，英特尔、AMD、联想、 戴尔、苹果等科技企业宣布停止对俄罗斯供货；软件方面，SAP、Oracle 等宣布停止俄 罗斯产品服务销售。开源社区 GitHub 也严格限制俄罗斯获得其维持侵略性军事能力所需 的技术和其他物品。虽然早在 2013 年，俄罗斯就颁布相关国产化措施，芯片、操作系统 等有替代品。但是从美国对俄制裁中，我们可以感觉到，无论芯片设计、制造、封装， 还是操作系统自主开发、社区开源都需要自主可控。
（二）信创现状
2018 年以来，政府为解决“卡脖子”问题，大力支持我国信创产业自主研发。中美贸易 争端以来，美国不断加强对中国信创产业的科技封锁。政府为国家安全、提高中国核心 产业竞争力，推进信创试点，并通过党政应用，让技术进入市场。目前信创产业和半导 体国产化仍在加速推进，但在基础材料、基础工艺、核心元器件以及中间产品等环节仍 存在“卡脖子”。随着国际形势的变化，以及国家对安全底线的重视，预计后续有望出台 大量政策，助力信创产业迎来黄金发展期。
信创产业代表性的基础软硬件产业仍由美国主导。全球网络根域名服务器为美国掌控； 中国 90%以上高端芯片依赖进口；在金融、电信、能源、政府、交通等领域的信息化系统主机装备中，近一半采用的是外国品牌产品，安全隐患重重。我国信创产业自 2020 年 7 月，自主可控指数达峰之后，信创产业迎来漫长的波动阶段。除服务器以及 ERP 我国 国产化率比较高以外，其余产业大多依赖于进口。CPU，操作系统国产化率不到 2%。
（三）上一轮行情复盘
上一轮行情一共持续 1 年半的时间，自主可控指数从 4348 上涨到 10800，涨幅 148.39%。 2019 年初-2019 年 4 月，自主可控指数大幅度上涨揭开了序幕。2019 年 8 月-2019 年 9 月，自主可控指数经历了一段时间波动之后再次开启上涨。2020 年 2 月迎来了新一波上 涨。2020 年 6 月-7 月中旬，自主可控指数经历了第四波上涨，也达到了最高的巅峰。
中国软件、中国长城、金山办公在上一轮中与指数波动较为契合，此后金山办公表现远 超指数，中国软件在 2022 年下半年开启的新一轮信创行情中表现突出。上一轮 2019 年 年初到 20 年年中，三家龙头公司表现与指数较为契合，诚迈科技爆发性增长。此后金山 办公走出独立行情。在 22 年下半年开启的行情中，中国软件与金山办公都有超越指数的 α，中国软件表现更突出。
二、信创：关注关键性垂直行业赛道
（一）基础硬件—固件规模提升快，格局较好
CPU：①规模，2021 年 PC+服务器芯片市场规模超千亿元；②格局，我国 CPU 发 展分四大阵营，分别为 X86、ARM、MIPS/Alpha、RISC-V。基于 x86 和 ARM 架构 的 CPU 与下游软硬件的兼容性较好，适配产品较为丰富，基于 MIPS 和 Alpha 架构 的 CPU 在高性能计算、嵌入式工控机等特定领域应用较好。
GPU: ①规模，2021 年中国大陆独立显卡市场规模达 89 亿美元，2030 年市场规模 将达 1268 亿美元，GAGR=34.35%；②格局，景嘉微是当前具备 GPU 自主研发知识 产权、能够规模化应用且稳定量产的国产 GPU 企业，当前信创市场 GPU 供货仍以 景嘉微为主。同时，国内中国 GPU 初创企业也正迎头追赶。
固件：①规模，2021 年我国固件市场规模 20.3 亿元，信创市场预计在 2-3 亿之间， 预计未来几年随着国产化率提高市场规模将会有极大提升；②格局，海外巨头垄断， 而卓易信息是中国大陆唯一 X86 授权的厂商。
（二）基础软件—OS 格局优，DB 规模大
操作系统：信创产业拉动规模变化，PC 端需求增加。麒麟操作系统目前占据主导地 位，而以深度操作系统为基础开发的 UOS 也已快速崛起，并成为最受欢迎的民企国 产操作系统，双足鼎立的市场格局已基本形成。
数据库：①2025 年中国数据库市场总规模将达到 688 亿元，2020-2025 年均复合增 长率为 23.4%。；②2017 年，以 Oracle、IBM、Microsoft 为首的数据库厂商占据大部 分市场份额，我国数据库厂商的市场份额仅为 35.20%；在国家政策支持、信创全面 布局、国产数据库厂商多年技术研发和产品迭代的背景下，竞争格局发生变化，国 产数据库厂商市场份额逐年提高，2020 年提升至 47.40%。
中间件：当前国内中间件软件市场仍主要由国际知名 IT 厂商 IBM 和 Oracle 占据主 导地位，东方通、宝兰德等国内中间件厂商虽市场占有率低，但随着国产中间件厂 商技术的升级，以东方通、宝兰德为代表的国产厂商赶超者，在电信、金融、政府、 军工等行业客户中不断打破原有的 IBM 和 Oracle 的垄断。
（三）应用软/硬件——关注核心环节
应用软/硬件包含多个类别，我们重点关注重要性高、规模较大、格局好的文档、打印机 赛道，ERP、OA 也是发展前景好的领域。除此之外，PDF、浏览器、邮箱、安全软件也 是不可或缺的类别。
文档：未来的国内办公软件市场规模、用户数量呈持续上升趋势。受益于国家政策 鼓励，用户需求也在增加。头部厂商是技术的主要创新者和核心掌握者，金山办公 已取得明显优势，其余厂商跟进发展。
ERP：市场规模预计会大幅度提升，得益于政策支持，企业信息化成本大幅降低， 越来越多的企业在此方面加大投入进行数字化转型。在高端 ERP 软件市场，仍然是 国外厂商占据主导，主要原因是国内 ERP 厂商起步较晚，高端 ERP 软件的技术水平 和产品能力还存在不足之处。目前国内龙头 ERP 企业在产品力和 know-how 上正不 断增强，向着高端市场进军。
OA：随着企业和组织协同办公需求的增长，协同办公软件市场规模正变得越来越大。 目前国内 OA 市场主要是蓝凌、致远互联和泛微三个龙头企业占据主导，互联网大 厂也在强势布局。
打印机：打印机市场规模比较稳定，但国产品牌在高端打印机市场占比较低，未来 随着政企市场逐步升级换代，国产高端激光打印机占比有望快速提升。打印机行业 竞争格局呈现一超多强的态势。打印机行业高专利壁垒，新进入者难以快速突破， 较容易形成技术和市场的垄断。
三、工业软件：产品国产化率分化，国产替代大有可为
（一）国内工业软件市场高速成长，渗透率、国产化率分化
工业软件是指主要用于或专用于工业领域，为提高工业研发设计、业务管理、生产调度 和过程控制水平的相关软件和系统。根据用途等不同，工业软件可以大致分为 4 类：研 发设计软件、生产控制软件、信息管理软件和嵌入式软件，本文重点讨论前三类。
我国工业软件市场增速远超全球。初步估计 2019 年全球工业软件市场规模为 4107 亿， 近 5 年行业增速均维持在 5%左右；我国工业软件市场快速增长，估算 2019 年已达 1720 亿元（不含嵌入式工业软件），过去 7 年复合增速超过 20%，占全球工业软件市场规模 的比例从 2014 年的 3.57%上升到 2019 年的 6.08%。在四个细分种类中，嵌入式软件、信 息管理类占比较高，分别为 57.40%、17.10%（按 2018 年销售额计算）。
我国工业软件产品渗透率较低，且国产化率分化（研发设计类国产化率最低）。从细分 产品来看，我国工业软件产品中，只有 ERP、CAX 渗透率超过了 50%，PLM、SCADA 渗透率不足 20%。在渗透程度远远不足的情况下，在研发设计类中，国产厂商份额仅为 5%，整体国外厂商表现强势。
（二）以石油化工行业为例，看工业软件的替代难度
石油化工行业工业软件可分为：研发设计、资产管理、石油供应链管理、生产管控、经 营管理 5 大类，每一大类又可继续细分，如生产管控类可进一步分为过程控制系统、先 进过程控制与优化、生产执行与管理三个子类。
自主软件中，OT 相关底层基础软件空白大、IT 相关管理软件成熟度较高；研发设计为 短板中的短板。分类别来看，国内厂商表现如下： 1) 研发设计类：石油分子管理软件方面逐步进入市场；基础工具与数据库基本空白； 工艺设计与流程模拟基本被外商垄断； 2) 生产管控类：LIMS、MES、OTS 等相对成熟；实时数据库新增市场已出现国产优势 产品； 3) 供应链类：国产替代难度较低，国外产品基本垄断计划优化与调度优化软件； 4) 资产管理类：国产替代难度为中低，厂商成熟度相对高； 5) 经营管理类：国内 ERP 产品占据 80%市场，但在炼化市场中，高端市场全部为 SAP 产品。
（三）工业软件企业收入与下游工业企业收入呈现一定相关性
工业软件企业收入与工业企业营收相关性较强。从过去十多年规模以上工业企业营收同 比来看，2018 年为同比增速的相对低点，2020 年由于疫情等因素同比下滑，2022 年前 三季度同比增速约 10%。从我们的样本数据来看，当年工业软件上市企业营收增速中位 数与上一年规模以上工业企业营收同比增速呈现一定相关性。
四、金融 IT：有望加速落地
（一）金融信创试点广度与深度加强，有望进入全面推广
党政信创之后，金融信创加速落地，试点广度与深度不断加强。2020 年党政信创加速推 广之后，金融行业信创落地较快。据零壹智库对工信部及下属机构、地方经信委等职能 部门公开的优秀信创案例情况测算，截至 2021 年 12 月底，除党政外，金融行业信创的 落地实践率最高，其次为交通、能源等。回顾金融信创进展，2020 年 8 月，金融行业信 创一期试点启动；2021 年 5 月，金融行业信创二期试点启动，试点机构数量较一期大幅 增加，且信创投入占 IT 总支出稳步提升。随着金融信创试点范围与深度的逐步推进，我 们预计信创在金融行业的落地有望进入全面推广阶段。
（二）行业自然增长叠加信创化率提升，金融信创空间可期
从产品维度讲，金融信创的建设内容同样包括底层基础软硬件、上层应用软件、终端外 设等等，其中基础硬件包括芯片、整机、存储等，终端外设包括金融专用设备和通用外 设，应用软件则包括办公软件、OA 等等。
行业自然增长叠加信创化率提升，金融信创发展可期。2019 年，我国银行+证券+保险 IT 投入金额约为2265亿元，同比增速超过20%，后续有望随着我国金融市场发展持续增长。 同时，从我国金融信创试点推进来看，信创化率不断提升。两点因素叠加，金融信创市 场增速有望超过行业，实现快速发展。
（三）相关性复盘
1、银行 IT：与银行营收的相关性
2010 年至今，上市银行营收增速中位数呈现逐步回落趋势，近 5 年大致在 10%附近波动； 从上市银行 IT 公司营收增速中位数来看，2021 年此数据约为 20%，此增速与银行当年营收增速呈现一定相关性。
2、券商 IT：与市场活跃度、证券业收入的相关性
过去近 10 年数据显示，证券业收入增速与 A 股成交额增速相关性强；同时，随着证券 业收入规模的扩大，其 IT 投资呈现一定的同步效应。（注：恒生电子为券商 IT 龙头，此 处统计供参考）
五、网络安全：行业有望提速，重视密评机遇
信息安全建设与五年规划相关度高。复盘过去网络安全公司营收同比情况，一般五年规 划中后期信息安全厂商收入加速提升。今年由于短期的预算结构性调整导致今年行业增 速有所放缓，但考虑到行业的网安需求依旧强劲，我们预计十四五中后期网安公司收入 增长有望提速。
行业信创亦将推动网络安全软硬件需求。为了满足基于国产软硬件系统的计算平台的安 全防护需求，需要搭载安全可靠的纯国产化软硬件网络安全产品，才能全面满足用户对 于自主可控安全产品的各种需求。因此，随着行业信创的逐步推进，网络安全设备将迎 来一波升级浪潮。
密评及密改行业市场空间广阔，当前市场渗透率较低。密评行业持续增长逻辑明确，关 基、等保三级及以上信息系统和国家政务系统需每年进行密评，具备投入持续性。根据 我们的推算，保守估计密评及密改的存量市场空间达到 96 亿元/年和 765 亿元，行业市 场空间广阔。根据数观天下，2022 年，密评行业交易额约 2 亿元，同比增长超 100%，而密评市场整体渗透率不足 2.5%，行业仍处于初期放量阶段。
新应用（主动）+密评（合规）+信创三重需求共振，密码行业有望迎来历史机遇。数字 经济发展背景下，产业数字化和数据产业化两个重要方向，而伴随的新技术新应用必然 涉及信息安全问题，而密码作为信息安全的“扣环”，构筑成数字经济发展的“护城河”。 数据安全事件频发，定期密评及时发现问题并进行改造具备必要性。近年来，我国密码 产业在法律法规、算法标准、产业应用、监管体系等方面进展显著，针对密码行业的“一 法三规一条例”的推出，为密码行业发展和密评稳步推进奠定了坚实土壤。在内需外压 的双重驱动下，信创产业迎来历史性机遇。根据海比研究院，2022 年信创产业规模达 9220.2 亿元，近五年复合增长率为 35.7%，预计 2025 年突破 2 万亿元，而密码既是信创 的重要组成部分，又为信创产业拧紧“安全阀”，信创产业发展为密码行业带来历史契机。 密评实施领域来看，密评在政务、金融、医疗领域增速较快，预计未来向能源、公安领 域的渗透有望提速。根据数观天下，2020-2022 年密评交易量增速较快的领域主要集中在 政务、金融、医疗三大行业，我们预计，能源、公安将会是密评进一步渗透的领域。
六、电力信息化：信息化投资刚性，储能和虚拟电厂具高景气度
电网智能化投资占比持续提升。电网智能化投资占比在第一阶段（2009-2010 年）、第二 阶段（2011-2015 年）、第三阶段（2016-2020 年）分别为 6.2%、11.7%、12.5%。
两网“十四五”电网总投资额近 3 万亿元。“十三五”、“十二五”的全国电网总投资分别为 2.57 万亿元、2 万亿元，“十四五”投入较“十三五”增长 16.7%，电网总投资明显随国家规 划逐年稳定增加。国家电网在 2021 能源电力转型国际论坛上披露计划投入 3500 亿美元 （约合人民币 2.23 万亿元）用于推进电网升级转型；南方电网投资 6700 亿元用于加快 数字电网和现代化电网建设进程。国家电网于 2022 年 6 月 2 日对外发布八项措施，其中 提到 2022 年电网投资将在 5000 亿元以上，达到历史最高水平，预计带动社会投资超过 1 万亿元。
十四五电力信息化投资刚性，复合增速有望达 18.2%。2014-2019 年，电力信息化市场总 收入的复合增长率为 16.9%。预计 2024 年电力信息化市场总收入将进一步增加至 712 亿 元，2019 年至 2024 年的复合年增长率为 18.2%。
储能、虚拟电厂驱动电力信息化高景气度。新能源发展大背景下，为了保证新能源消纳 和电网系统安全稳定运行，新型电力系统的构建是趋势。而储能+虚拟电厂则是这一系统 中起到关键作用的两个环节。储能和虚拟电厂贯穿从发电到用电的全流程环节，在政策+ 电力市场化的推动下，储能和虚拟电厂的商业模式逐步清晰，目前行业仍处于发展早期， 长期看空间巨大。
七、政务 IT：政务大数据风起，把握细分赛道投资机遇
（一）政策催化助力行业景气度提升
《全国一体化政务大数据体系建设指南》推出，助力政务 IT 景气度提升。2022 年 10 月 28 日，国务院办公厅发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》，提出 2023 年底前初 步形成全国一体化政务大数据体系，2025 年全国一体化政务大数据体系更加完备。在政 策催化及防疫措施优化下，政务 IT 行业景气度有望提升。 把握政务 IT 细分赛道投资机遇。在政务 IT 的垂直行业应用如税务、政企数字化中，目 前已涌现出一批通过长期深耕行业构筑起技术及经验壁垒的厂商，随着政务 IT 景气度提 升，细分赛道核心厂商有望凭借行业 know-how 迎来机遇。
（二）财税信息化：金税四期建设提速，重点关注已进入总局系统建设厂商
1、金税四期带动新一轮财税信息化系统建设加速
金税工程为国家级电子政务工程之一，自 1994 年分税制改革后应运而生，于 1994 年 3 月正式启动试点工作，至今已从金税一期发展至金税四期。 金税四期 vs 金税三期：存量系统升级+新增系统建设。金税四期以全电发票为突破口， 为三期的升级版，在三期架构基础上：1、纳入非税业务；2、在各部委、人民银行和银 行等参与机构之间建立信息通道，3、增加企业相关人员身份信息及信用的管控；4、实 现全面业务及信息共享“云化”打通，从“以票控税”变为“以数控税”。
金税四期推进下，税务总局信息化建设支出迎来新一轮高峰。从国家税务局近年信息化 建设支出看，在 2009-2018 年金税三期建设期间，税务总局信息化建设投入明显加大。 随着金税四期工程逐步推进，总局信息化投入有望进一步加大，2022 年信息化建设支出 预算相较上一年已迎来新一轮高峰。
2、G 端格局稳固，重点关注已进入总局系统建设厂商
金税四期进入全面开发期。从金税三期招标情况看，自 2009 年启动招标经历了近 10 年 的建设周期，其中 2015 年起项目招投标明显加速，2015-2018 年为建设高峰期。金三采购项目从硬件设备始，如服务器、存储设备、网络安全设备等，后续逐步开始进行信息 系统建设，如征管电子档案系统、核心征管系统、决策支持系统等，在各系统基本建设 完成后，需求则转向运维服务。金税四期招标已于 2020 年底启动，目前已进入全面的开 发期，我们预计 2023 年起开始上线至全面推广，进入建设高峰期。 市场集中度不断提升，目前格局稳固，重点关注进入总局系统建设厂商。从格局看，金 三项目早期中标人多为本地厂商，且格局较为分散，随着建设的深入，市场份额呈集中 态势，目前以中国软件、税友股份、神州数码为三大核心厂商，2022 年至今招标项目份 额 CR3 超 80%。考虑 G 端项目经验和技术壁垒，金税四期推进下总局系统建设核心厂商 有望受益。
八、重点公司分析
1、金山办公
公司是办公软件龙头企业，订阅业务处于快速发展期，授权业务受益于信创推进。近年， 公司积极践行“多屏+云+内容+AI+协作”战略，正从传统办公软件向办公协作平台、SaaS 厂商持续转型。C 端，公司个人订阅 ARPU 值呈增长态势，助推 C 端客户商业价值提升。 B 端，信创推进为公司带来广阔空间。公司典型客户有创客贴，必优科技，炎黄盈动， 镝数，轻流，蓝凌，金蝶，浪潮，泛微网络等。
2、广联达
工程造价员数量或高于市场预期，基建造价产品 ARPU 值有望更高。住建部《工程造价 事业发展“十三五”规划》显示，“十二五”末全国从事工程造价的专业技术人员数量逐 年攀升，共计 145 万人，此数据高于市场对工程造价员数量的认知。广联达深耕造价软 件，尤其在房建领域优势大，公司 2020 年披露造价云化部分的客单价在 4000-5000 元， 我们认为公司可以通过提升增值服务等来提升 ARPU 值；相比房建工程，基建工程复杂 程度更高，预估对应造价软件价格也更贵（尤其算量环节），我们参考房建设计与基建设 计软件的价格差异，认为基建造价产品的 ARPU 值大概率高于房建造价产品。 施工目前处于规模化前夜，盈亏平衡可期。公司施工业务目前处于加速扩张、跑马圈地 阶段，2022 年公司仍朝着收入增速 30%的目标奋斗。由于目前施工业务项目级为主体， 解决方案类业务涉及实施及外采硬件等，随着解决方案类业务不断成熟，公司加强供应 链管理等，毛利率有望逐步趋稳并保持在 60%以上。公司在施工领域的核心竞争力之一 是其数字项目管理平台，目前这一平台逐步迭代升级为数字项目集成管理平台（2021 年 初步成型），其平台效应或于 2-3 年后开始显现，公司盈利表现有望改善。
独立自主的设计产品已推出。三维图形平台为设计软件的基础，其核心技术是三维图形 引擎，公司 2003 年开始，广联达研发自己的图形引擎，目前在图形引擎的三个核心--- 图形相互关系、底层数据表达（图形数据库）、图形显示方面拥有完全自主的知识产权。 2022 年 7 月 21 日，公司正式发布数维设计产品集，主要涵盖房建设计与市政设计。随 着基于完全自主平台的设计产品的推出，经过试点打磨之后商业化产品推出指日可待。
3、中控技术
流程工业过程模拟与设计平台（iAPEX）发布，公司基础工业软件取得重大进展。2022 年 11 月，中控技术在第十三届中国国际石油化工大会上正式发布了自主研发的流程工业 过程模拟与设计平台（iAPEX），该平台能够实现对流程工业的机理建模，可以支撑工艺 研发、工程设计、装置运行与改造，未来有望在数字孪生等方面实现更广阔的应用价值。 流程模拟软件是流程工业核心基础软件，以石油化工行业为例，无论在通用还是专用流 程模拟软件领域，全球市场均被 Aspen、KBC、剑维等海外厂商主导，国内厂商未来潜 在发展空间广阔。我们认为此平台的发布是中控工业软件不断做深做强的里程碑事件， 对填补国内流程工业基础软件空白具有重要意义。 收购 Wood 中国 20%股权，协同可期。2022 年 10 月 20 日，中控技术完成上海众一石化 工程技术有限公司持有的众一伍德工程有限公司（以下简称“Wood”中国）20%的股权 收购。Wood 中国为国际工程咨询公司 Wood 在中国的业务执行平台，为石油天然气、炼 油、石化等领域提供工程咨询、项目管理、工程设计、项目交付等等以及数字化等资产 全生命周期一站式国际化工程服务解决方案，其重要客户包括中石化、中石油、巴斯夫、 壳牌等国内外知名企业。此次股权收购，双方拟合作开拓工程咨询、EPC 总承包、数字 化设计与交付、智能工厂规划等业务，未来协同可期。
4、恒生电子
费用管控效果显著带来盈利能力提升。2022 年 Q3 单季，公司毛利率为 70.1%，同比增 加 3.2pct，逐步恢复。费用端，公司 Q3 单季销售费用率、管理费用率、研发费用率分别 为 8.14%（-3.58pct）、14.39%（+0.29pct）、39.07%（-7.41pct），管理费用率平稳，销售与 研发费用率管控效果显著，使得公司扭转 1-2 季度的亏损，Q3 实现归母净利润 1.07 亿、 归母扣非净利润 2.21 亿，公司盈利能力有望持续提升。 金融市场改革持续推进，公司为行业领头羊有望受益。中国人民银行行长易纲报告中提 到，2022 年金融改革开放取得新进展，其中包括：1）发展多层次金融市场：做好全面 实行股票发行注册制各项准备；推出科创板做市商制度、推动北交所转板上市制度正式 落地等。2）扩大高水平金融对外开放。下一步，金融市场改革还将深化，提出要加强资 本市场基础制度建设、适时全面实行股票发行注册制等。我们认为金融市场改革持续推 进有望带来相关 IT 系统的建设需求，公司作为金融 IT 领头羊或受益。
5、南网科技
南网旗下聚焦“技术服务+智能设备”上市平台。南网科技是南方电网旗下上市公司，南 方电网共持有公司 64.14%股份，股权高度集中。通过 2017 和 2019 年两次资产重组，公 司目前是南网下聚焦于“技术服务+智能设备”的上市平台。公司技术服务业务包括储能 系统技术服务和试验检测及调试服务两部分；智能设备业务包括智能监测设备、智能配 用电设备和机器人及无人机等。公司营收从 2018 年的 3.04 亿元快速成长到 2021 年 13.85 亿元，其中 2021 年广东省收入占比 75.39%。 储能业务具备高成长性。一方面，南网科技发布了 22-24 年三年 5.56GWh 的储能电池招 标；另一方面，根据南网储能规划，其计划“十四五”、“十五五”、“十六五”分别新增 投产抽水蓄能 600 万千瓦、1500 万千瓦、1500 万千瓦，新增投产电网侧独立储能 200 万 千瓦、300 万千瓦、500 万千瓦，以满足 3 亿千瓦新能源的接入与消纳，预计到 2030 年 总投资约 2000 亿元。从长期看，我们认为公司的储能业务具备较高的成长性。
6、中国软件
公司自主体系完善的信创龙头，拥有麒麟操作系统和达梦数据库两块核心资产。公司在 全国税务、党政、交通、知识产权、金融、能源、医卫、安监、信访、应急、工商、公 用事业等国民经济重要领域积累了上万家客户群体。党政和行业信创市场规模的进一步 扩张，将给公司业务带来更多机会。
7、卓易信息
公司是全球四家之一的 X86 架构 CPU 固件独立供应商，同时具备开发 ARM、MIPS、 Alpha 等 CPU 架构能力。预计随着授权费用比例提升，毛利率将有所提升。公司是国产 芯片（龙芯、鲲鹏、兆芯等）的 BIOS 供应商，主要客户为 CPU 厂商、计算设备厂商， 如英特尔、联想、华为、浪潮、长城等。 产品属性限制了 BIOS 固件规模，全球市场被 AMI、Phoenix，Insyde 垄断，截止 2021 年全球固件市场 90 多亿元，增速相对平稳。国内市场固件总体规模在十几亿左右，信创 市场预计在 2-3 亿之间，预计未来几年随着国产化率提高市场规模将会有极大提升。
8、纳思达
公司布局打印机全产业链，是全球行业内领先的打印机加密 SoC 芯片设计企业，全球通 用耗材行业的龙头企业。公司业务涵盖通用耗材芯片、打印机 SoC 芯片、喷墨耗材、激光耗材、针式耗材及其部件产品和材料，可为消费者提供全方位的打印耗材解决方案， 产品销往全球多个国家和地区。公司典型客户包括中国移动，中国人民银行，中石油等。
9、赛意信息
泛 ERP+智能制造双轮驱动，公司为国内工业软件领先企业。赛意信息成立于 2005 年， 定位于企业数字化转型赋能者、工业管理软件践行者，目前公司主要业务板块为泛 ERP 与智能制造：1）泛 ERP：提供核心大型 ERP（SAP、ORACLE 等）实施服务的基础上， 提供围绕核心 ERP 的丰富的数字化中台应用，与华为技术等客户深度合作。2）智能制 造：公司与 2012 年开始面向市场提供以 S-MES 为核心的工业管理软件，目前以形成及 制造运营一体化的工业管理软件产品家族 S-MOM，在制造业数字化转型、智能制造的大 趋势下，公司自研工业软件具备良好发展前景。 股权激励彰显长期发展信心。2022 年 9 月，公司发布 2022 年限制性股票激励计划（草 案），拟向包括中层管理人员、核心技术（业务）人员等在内的 171 人授予限制性股票数 量 500 万股，首次及预留授予部分限制性股票的授予价格为每股 21.80 元。公司层面， 各年度业绩考核目标为：以 2022 年净利润为基数，2023-2025 年净利润增长率分别不低 于 15%、32.25%、52.08%，彰显公司长期发展信心。
10、用友网络
公司为中国企业云服务与软件产业的领军者。公司成立于 1998 年，可面向大、中、小型 页、政府和公共组织提供 ERP 和 BIP 系列产品。在行业数智化升级+信创背景下，公司 作为国产 ERP 领军者有望受益：1）云化转型：公司坚定落实向云服务转型的用友 3.0-II 战略，云服务业务持续高速增长，22 年前三季度营收占比达 63.4%，已贡献主要营收； 2）高端 ERP 国产替代：目前我国高端 ERP 市场主要由 SAP 和 Oracle 占领，市占率分别 达到 33%、20%，随着大型企业客户市场信创国产化推进，有望推动公司高端 ERP 快速 发展。 用友 BIP3 带来增长新动能。公司于 2022 年 8 月底发布用友 BIP 3，从平台技术、应用 架构到场景服务、生态体系全面突破创新，产品力已达到全球先进水平。截至 9 月 30 日， BIP 3 产品已签约中国电子、南方航空、蒂森克虏伯、春雪食品等客户，签约金额近 2 亿 元，有望为公司发展带来新动能。
11、顶点软件
聚焦金融科技，交易+流程+数据驱动的业务三轮驱动。公司聚焦金融科技，为领先的平 台型数字服务提供商，主要为金融行业提供：1）交易驱动的业务：A5 信创版、HTS 专 业交易体系和专业交易配套系列等；2）流程驱动的业务：为证券零售业务线、智慧运营 业务线等提供产品和服务；3）数据驱动的业务。公司在证券行业业务数字化领域不断深 入，持续创新与赋能。 新交易体系的 A5 信创版持续推进，公司信创产业链生态加速构建。2022 年 8 月，公司 A5 已全面上线第二家券商，预计今年第四季度还会在 2 家券商全面上线，未来有望在更 多券商加速推广，公司在新一代分布式核心交易系统大规模上线方面持续巩固优势地位。 在信创产业链构建方面，公司在 2022 年 11 月的“第五届中国金融科技产业峰会暨第四 届中新（苏州）数字金融应用博览会”上，与东吴证券、华为签署全面合作协议，三方 将在 ICT 信息通讯技术在证券行业核心交易系统的应用和技术攻关进行合作，探索国产 化芯片、操作系统、数据库等基础设施等。
12、宇信科技
全面深化金融信创，加速生态合作与适配等。金融信创大势所趋，公司金融信创业务开 展时间早，早期就与具有技术或业务领先优势的客户一起探索布局，拥有众多深度参与 案例，具备一定的先发优势。过去两年，公司信创相关收入增速都在 50%左右，未来发 展可期。2022 年中报显示，公司目前在信创领域合作伙伴已近百家，全面覆盖底层芯片 服务器、数据库、中间库、操作系统等各个领域，公司全系产品加速信创适配，已取得 203 家适配证书。 战略投资同方软银，产品线持续丰富。2022 年上半年，公司 6050 万元战略投资国内核 心系统领先厂商大连同方软银，投资完成后，公司将持有大连同方软银 16.88%股权。大 连同方软银核心优势在以核心交易系统为代表的交易类产品和解决方案。此次投资，双 方优势互补，在产品上，有助于在银行核心业务系统市场共同发力；在技术上，公司分 布式核心系统建设能力有望提升。
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精选报告来源：【未来智库】。「链接」