来源:证券时报
左手债务危机，右手逆势扩张。“新华联系”正在上演一出不同寻常的剧本。
自去年底新华联财务公司首次出现债务违约起，围绕新华联系的流动性风险警报一直未解除，今年3月，新华联控股10亿元债务出现违约，随后引发系列连锁反应，上市公司新华联被下调评级，多家新华联系参投公司所持股份遭遇冻结。目前，多家新华联系控股、参股公司纷纷撇清影响，对证券时报·e公司记者表示经营不受影响。不过，作为一家千亿集团，投资广泛的新华联系仍有腾挪空间，集团正在展开多种手段实施自救。
证券时报·e公司记者致电新华联控股，该公司办公室工作人员称将向领导转达采访需求，但截至发稿未有回复。
危机袭来
新华联控股的危机被市场知晓，源自2019年12月的一桩诉讼。当时，因新华联控股全资子公司新华联控股集团财务有限公司（下称“新华联财务”）未按照约定偿还同业拆借的3亿元本金及利息，湖南出版投资控股集团财务有限公司（下称“湖南出版财务公司”）对新华联财务及担保方新华联控股提出诉讼。2019年12月27日，宏达股份公告，新华联控股当时持有的9.62%股份被湖南省长沙市中级人民法院司法冻结，占其所持公司股份的100%，此次冻结的申请人即湖南出版财务公司。
今年1月17日，新华联控股、新华联财务和湖南出版财务公司达成和解协议，约定前两者分别于2020年1月23日前和4月30日前偿还6500万元和1.50亿元同业拆借本金及利息。根据宏达股份的公告，长沙市中院也在2月11日解除了对新华联控股所持股份的冻结。
然而，新华联的资金危机被上述诉讼掀起了盖子，引起了连锁反应。民生信托1月14日对新华联控股尚未到期的信托贷款申请强制执行，新华联控股因此被北京市第三中级人民法院纳入被执行人8次，执行标的金额共计22.46亿元。同样在1月17日，新华联控股与民生信托达成和解协议，约定于4月12日至9月12日期间累计偿还贷款及律师代理费共计25.95亿元，其中4月需偿付金额11. 28亿元。同样因此案件，北京市三中院轮候1月16日冻结了新华联控股当时所持宏达股份、科达洁能、赛轮轮胎、北京银行、辽宁成大的股份，达成和解后在1月21日解除轮候冻结。
天眼查数据显示，1月13日，新华联控股新增6条被执行信息，合计执行金额4.9亿，执行法院为北京市通州区人民法院。这也意味着除了上述两起案件，新华联控股在1月份还有其他被执行案件。这6条执行信息后来也被撤回，应该与前述情况类似，在当时达成了和解。
但是，上述案件可能又有新变化。天眼查数据显示，3月11日~3月25日，新华联控股新增14条恢复执行案件，合计执行金额27.36亿元。其中，北京市三中院申请执行22.46亿元，与前述案件执行金额一致；通州区法院申请执行4.9亿元，亦与前述案件执行金额一致。因此，新华联控股此前达成和解的案件并未结束，又已陷入纠纷。
3月20日，又有上海市宝山区人民法院冻结了新华联控股所持宏达股份8.63%的股份，申请人为浦发银行上海分行，冻结原因是财产保全。根据该公告，新华联控股持有宏达股份的比例已经降低至8.63%。
新华联控股所持赛轮轮胎的13.98%股份，同样被浦发银行上海分行申请司法冻结。赛轮轮胎相关公告显示，2020年1-2月，新华联控股所属文化旅游、商业零售、景区景点、酒店餐饮、石油贸易等业务减少经营回款超过60亿元。因偿付贷款和债券导致现金持续流出，加之持续受到“降杠杆、民营企业融资难发债难”的影响，流动资金极为紧张，导致其未能按照约定于2020年3月6日足额兑付10亿元中期票据本息（简称“15新华联控MTN001”）。北京银行、科达洁能亦有类似公告，新华联控股所持股份均被浦发银行上海分行申请冻结。
债券违约
“15新华联控MTN001”应于3月6日兑付本息，但发行人新华联控股未能按照约定筹措足额兑付资金，不能按期足额兑付本息，已构成实质性违约。新华联控股当时表示，公司正在积极与持有人协调达成展期，具体方案将于双方签署相关协议后另行公告。公司正通过多种途径积极筹措资金，同时加快引入战略投资者，缓解资金压力，努力保障后续债务融资工具到期偿付。
公告显示，全部18家持有“15新华联控MTN001”的机构已经在3月18日通过非现场形式召开了持有人会议，审议了6项议案。其中，关于延期支付“15新华联控 MTN001”本息的议案未获得通过。此外，关于要求新华联控股出具书面承诺，对本期债券不逃废、并严格落实兑付计划的议案，获得70.5%表决权的支持，但由于该议案需要75%以上表决权同意，最终未能通过。
在此之前的3月9日，东方金诚已将新华联控股主体信用等级由A+下调至C。同日，大公国际将新华联控股主体及“15新华联控MTN001”信用等级调整为C，“16新华债”、“17新华联控MTN001”、“18新华联控MTN001”及“19新华联控MTN001”信用等级调整为CC。大公国际此前评级报告显示，新华联控股4月需偿付金额11.28亿元，存在较大的集中偿付压力。
新华联控股受限资产规模很大，2019年9月底占净资产比重为1.44倍，主要是长期股权投资210.08亿元、存货及在建工程112.46亿元、可供出售金融资产80.30亿元、固定资产及无形资产73.17亿元、投资性房地产64.27亿元等，对资产流动性产生一定不利影响。新华联控股所持新华联、科达洁能、宏达股份、北京银行等上市公司股份的质押比例都接近100%。
因此，大公国际认为，新华联控股及其子公司短期内面临较大的债券偿付和回售压力，同时新华联控股新增多笔不良信用记录、受限资产规模很大、核心子公司股权被质押比例极高、部分所持上市公司股权被冻结等将影响其再融资能力，进而对其债务偿还能力产生不利影响。
新华联控股的债务违约并非没有预兆。2019年9月8日，新华联系在上海召开防范与严控经营风险专题工作会议，董事局主席兼总裁傅军在会上直接点出了集团存在的四大风险：资金流动性、经营亏损、管理失控和部分员工违规违法风险。
上述问题很快在新华联文旅地产板块得到部分暴露。2019年12月23日晚间，上市公司新华联公告，董事长兼总裁苏波因个人问题正在公安机关协助调查。就在一天前，苏波还被免去董事长一职，并不再担任公司任何职务。此前2019年6月，新华联董事、副总裁杨云峰曾因涉嫌短线交易被立案调查。
从经营情况看，近期上市的东岳硅材招股说明书显示，新华联控股2019年净利亏损1.98亿元，资产负债率达到71.86%。此外，傅军控制的三级以上企业中，除了尚未发布年报的A股公司新华联，录得亿元以上利润的仅有正在冲击IPO的华联瓷业。
作为集团重要资产的新华联，2019年前三季度业绩已出现明显下滑态势。2019年前三季度，新华联实现营业收入56.25亿元，同比下滑8.8%；实现归母净利润1.63亿元，同比下滑46.64%；扣非后归母净利润仅为0.38亿元，同比下滑87.99%。
然而，公司负债规模并未伴随营收下滑而减少。截至2019年三季度末，新华联短期借款15.44亿元、一年内到期的非流动负债58.56亿元、长期借款185亿元，有息负债合计为259亿元，比较去年同期增加14.14亿元。货币资金52.89亿元，负债总额477.58亿元，同比增长4.83%。公司资产负债率升至83.86%。
控股子公司受波及
3月9日，东方金诚将新华联控股主体信用等级由A+下调至C。3月16日，东方金诚将新华联主体信用等级由AA下调至AA-，评级展望调整为负面；同时将“15华联债”信用等级由AA下调至AA-。此次遭下调信用等级主要是受新华联自身原因影响，同时叠加控股股东新华联控股债券违约因素。评级公告显示，受新冠肺炎疫情影响，新华联2020年1~2月经营回款大幅下滑；“15华联债”回售金额较大，且全额兑付回售本金存在重大不确定性；控股股东新华联控股中期票据未按期兑付。
3月11日，新华联公告，“15华联债”此次有效回售申报数量1152万张，回售金额11.52亿元（不含利息）。新华联称，受新冠肺炎疫情影响，公司旗下四大文旅景区、乐园以及大部分酒店、商场、售楼处在疫情期间均不同程度暂停营业，严重影响了公司现金流入，导致全额兑付“15华联债”回售本金存在重大不确定性。因此，新华联调整了“15华联债”本息兑付方案：4月1日，个人投资者及确认回售金额在300万元以下的机构投资者本金全额兑付，其他投资者按照回售金额的5%比例兑付本金，所有投资者合计债券利息9750万元全额兑付。
同时，为缓解偿债压力并降低违约风险，新华联请求将未全额兑付的剩余本金回售兑付日由2020年4月1日调整至2020年9月30日。此外，鉴于，“15华联债”担保人新华联控股担保能力存在重大不确定性，新华联计划增加公司间接持有的长沙银行股票（1.4亿股）作为担保措施。
3月26日，在“15华联债”2020年第一次债券持有人会议上，“15华联债”本息兑付方案、调整债券期限等事项获得通过。
多家公司撇清影响
由于新华联系投资了多家上市企业，其流动性风险亦在资本市场上发酵。
“大股东的情况，上市公司不清楚。都是独立经营的，除非有业务上联系的时候，会有专门业务方面的沟通，其他事情不会沟通。”证券时报·e公司记者以投资者身份致电上市公司新华联，工作人员如是回应。
新华联为新华联控股旗下核心上市平台。目前，由傅军实际控制的A股上市公司有两家，一家即新华联，另一家是刚刚登陆A股的东岳硅材。
新华联以房地产业务起家，2011年7月，新华联借壳黑龙江圣方科技股份有限公司实现上市。东岳硅材系由港股公司东岳集团拆分上市，今年3月12日登陆创业板。目前，两家直属上市公司均在撇清大股东债务风险的影响。
“我们没有受到大股东的影响，我们是受到疫情的影响。（大股东）持有我们的股票没有被冻结，如果有，会公告的。”新华联工作人员表示。
不过，该工作人员表示并不排除控制权受影响。“因为股票有质押，要是被平仓也有可能，这个不好说。目前来讲是没有迹象说控制权会变更，因为即使有平仓，也要提前通知大股东，提前进行减持预披露。”根据新华联2019年9月披露的质押公告，控股股东新华联控股持股质押比例达 97.70%，占公司总股本的59.77%。
刚刚上市的东岳硅材，公告栏一片“平静”。证券时报·e公司记者致电东岳硅材证券事务部，工作人员表示没有受到新华联集团债务违约的影响。“我们与新华联集团之间隔了三四层的关系，业务相对独立。”
天眼查显示，东岳硅材控股股东为东岳氟硅科技集团（持股比例57.75%），后者为港股公司东岳集团出资设立的全资子公司。傅军通过旗下新华联国际投资控制东岳集团29.2%的股权，为东岳集团实控人。此外，傅军还通过旗下长石投资直接持有东岳硅材7.5%的股权。
记者注意到，东岳硅材在3月10日发布的上市公告书中表示，间接控股股东新华联控股10.70亿元的中期票据未按期足额兑付本息，现正积极与中期票据持有人协调展期，并正通过多种途径积极筹措资金，同时加快引入战略投资者，缓解资金压力，努力保障后续债务融资工具到期偿付。如新华联控股及相关方不能有效缓解资金压力，逾期债务大幅增长，公司可能面临实控人变更的风险。
值得一提的是，宏达股份、科达洁能、赛轮轮胎3家A股公司近期均公告，新华联控股所持有的公司股份被冻结。
“新华联控股不属于公司控股股东、实际控制人，其股份被司法冻结不会对公司日常经营管理造成影响。”宏达股份、科达洁能、赛轮轮胎的回应基本一致。
就新华联控股所持公司股份被冻结事项，赛轮轮胎还强调，新华联控股不存在非经营性资金占用、违规担保等侵害公司利益的情形。公司董事会九名董事中有一人为新华联控股提名。此外，新华联控股不存在对公司业绩补偿义务。
此外，三元股份一份公告曝光，新华联控股过去的被收购对象反向其伸出援手。2月25日晚间，三元股份公告，旗下控股的太子奶集团，向新华联控股提供2540万元借款，期限为三年。新华联控股子公司湖南新华联国际石油贸易有限公司将为该次借款提供担保。