东亚期货(东亚期货排名评级)

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预期:中国刺激经济、增长恢复,欧美利率高企、经济趋缓,这种组合下,预期需求会在复苏与衰退之间切换,两者之间转换对行情的影响,值得重视。

评估:短期欧美银行风险逐步淡化,国内现实保持偏强,交易往情绪缓和与中国复苏靠,铜价反弹。

国内:供应方面,考虑进口弥补云南减产损失,同比持平,注意复产状态;需求方面,一季度累库速度偏快,但3月中旬市场开始去库,关注需求持续性。

海外:供应平稳、需求预期偏弱,供需两弱,刚巧俄铝贸易流向中国,一定程度上舒缓海外压力。

节奏上注意二季度需求。

锌矿:精矿总量平稳,冶炼上海外慢复产、国内快提产,TC边际走弱,但仍处于相对高位、支持冶炼增产预期。

冶炼:国内冶炼厂在高利润刺激下提产偏快(接近打满),当前旺季需求还能匹配;海外冶炼厂有所复产,且欧洲复产预期高,不过现实需求也较弱,海外溢价已现松动。

总结:欧洲复产预期不兑现的背景下,当前国内需求可以支持一定缺口。

供需看,精炼镍新投产能较大,而中间品放量也挤占了镍豆在电池中的消费,因此,供增需减的预期较为明确。

事件上,华友着手LME交割注册,俄镍增加SHFE定价销售量,交割及流动性问题有望解决。

节奏上需要一个打破过剩预期交易的催化剂来扭转盘面,目前看电池是一个,中间品生产是另一个。

经过三个季度的持续冶炼增产,锡矿紧张已经凸显,冶炼产量走平。

但产业链两大不确定性压力还未解除,一是偏高的库存、二是偏弱的消费电子需求。

节奏上建议观察供给下降对现货交易的影响时点。

不锈钢

不锈钢:3月现实需求偏弱,钢厂提产落空,社会库存依靠减产和跌价去库消化。

当前成本下移到15240。

节奏上继续观察成本变化。

【工业硅】

需求缓慢恢复:传统下游有机硅、铝合金缓慢恢复;新兴领域多晶硅环比增产也偏慢。总体看,传统下游无备库、新兴下游仅刚需。

供给依然偏高:枯水期虽川滇成本稍高、但减产不足,新疆生产维持高位、且有增长。

库存高位维持,期货往成本下跌。

节奏上关注降价去库变化。

玻璃

刚需支撑,加上阶段性下游拿货,交割地成交好、去库快,高库存压力有所缓和。

纯碱

纯碱开工足,但下游刚需拿货,供需维持缺口。9月合约可能对应新增产能爬坡,因此盘面贴水较大,现实出口下降、偏紧缓解,近月略走弱。

节奏上注意近月博弈。

【纸浆】

长周期看,非标新产能逐步投放、标品供给干扰减弱,1~2月进口已有修复提升。

Arauco公布3月报盘,针叶维持920、阔叶下调20美金至730美元/吨,且国内高库存需要消化。

行情震荡偏弱。

原油

供应端美国增产乏力;欧佩克维持减产规模;俄罗斯4月柴油装船计划显示有11%左右的降幅,这与国内炼厂降负相匹配。至于减产我们觉得还是需要通过出口数据去比对。此外,伊拉克港口因地缘问题断供45万桶/日,持续性待观察。需求端海外成品油裂差分化,汽油季节性偏强,法国罢工事件或持续助推,柴油偏弱。最新周期北美成品油表需再度回升,处同期偏高位。宏观对原油的摆动减弱,市场交易重心逐步回归供需,在EIA利好推动下油价收跌,说明此前乐观情绪可能存在过度修复的可能性。关注全球银行业事态发展、美国加息预期变化和俄罗斯后期产量情况。

甲醇

供给方面,内地开工继续回升,略低于去年同期。宁夏宝丰240万吨新装置试车。考虑到利润问题,春检规模或不及预期。本周内地产销一般;目前海外伊朗仅剩Kaveh230未重启,但现实到港预报不高。需求方面,传统下游节后季节性回升。新兴下游负荷同期偏低位,中原大化和鲁西有重启预期。短期看内地成本支撑走弱,随着存量复产和新增投产推进,压力或逐步显现。而港口到港预报未能匹配海外开工回升,港口低库存边际弱化的同时基差走弱,可能与非伊行情震荡偏弱为主。关注港口MTO需求变化。

PTA

加工费与估值偏低,且接下来至二季度面临集中检修,供给压力会缓解。需求方面,下游和终端企业开工明显提升,PTA库存有望进一步消化,但有部分装置新投产,关注进度。

MEG

乙二醇开工和产量环比持续下降,低利润限制开工回升弹性,需求好转预期下供需有望改善,关注终端能否形成正反馈,整体看乙二醇价格面临一定底部支撑。

【尿素】

多:需求旺季;基差保护
空:高供应;现实库存较高;下游抵触;中国成为全球高点。

苯乙烯

产量因季节性检修而缩减,后续随着检修的继续落实,产量仍有下降预期;下游企业开工同比中性偏低,苯乙烯库存高位去库,供需边际好转,价格偏强震荡。

PVC

供给充裕,开工和产量处于近半年来的高位,但氯碱盈利较差,短期供给回升弹性预计有限。下游基本复工,消耗节前原料库存为主,下游订单尚未好转,内需难有明显提振。外盘台塑报价连续三周上调,出口相对乐观。综合来看,内外盘氛围有所好转,PVC库存缓慢去化,需求有一定支撑,市场关注3月份下游订单能否起来,这决定上涨的PVC价格是否能够传导。

LPG

当前最低价可交割品在山东地区,折盘面4980左右。国际油价止涨回调,而FEI上涨幅度一般。供应端,因国内处检修季导致商品量本周仍有减少,但3月到港预期大增。美国高出口高库存状态延续,美亚运费持续下滑。接下来4月CP预期下跌令进口成本锚定承压。需求方面,仅C4方面能够提供支撑,而燃烧需求或因季节性继续下滑,C3需求现阶段则在历史底部,不过PDH利润大幅回升增加重启确定性。目前观察到重启主要在3月底4月初。市场整体走供需双增路径,驱动不明显。目前从下游利润、替代效应等角度来看,FEI的估值不算高。

【燃料油】

高硫燃油估值处于偏低范围,短期随着俄罗斯发运减少,边际出现改善,浮仓下滑,有利于裂解价差走强。低硫燃料油受到海外汽柴油影响偏大,当前市场仍是低库存状态,不具备持续下跌基础,等待科威特新装置正常后,供给压力会逐步体现。

橡胶

沪胶价格跌至12000以下后较抗跌,目前原料端整体表现平稳,没有胶水紧张迹象。泰国主产区开始逐步季节性减产,原料是较抗跌的时候。国内3月底试割胶,到时看具体情况。国内下游1-2月份汽车产量增速整体略有好转,尤其商用车,但持续度有待观察。1-2月轮胎出口增速表现不错,较去年同期好,但仍差于2021年同期。短期市场交易宏观面居多,胶价维持底部震荡。

沥青

沥青现货:山东地区3630-3670(+15);华东地区3800(0);华南地区3750-3830(-50)

【钢材】

螺纹需求不及预期,供应有上升的担忧,热卷出口有转弱隐忧,关注本周需求弹性。

【焦煤】

供需偏紧,库存较低,但下游利润较少,焦炭提涨受阻,且焦煤有供应增加预期。期货下跌后,贴水较大,建议观望。关注成材需求释放情况。

【焦炭】

供需双增,库存下降,焦煤现货回调后,利润小幅回升。建议观望。 关注焦煤价格变动。

铁矿

钢厂铁矿库消比仍低,补库空间大;发运端现实未有超预期变量,上半年有气候扰动的可能,废钢短期集中到货、受报废周期影响回升高度有限;港口库存中性、即将进入去库周期。

【豆粕】

巴西丰产当前处于巴西豆子上市阶段,巴西卖压阶段,目前巴西豆更有价格优势,对美豆价格形成冲击。国内4、5月豆子大量到港比较确定。关注月底USDA的面积报告,市场预期小幅上调新作面积。

油脂

棕榈即将进入增产季,印尼关注政策带来供给的不确定。当前国内棕榈油和印度油脂仍维持高库存现实,马来出口较好降库预期,国内近月买船少,关注棕榈油进口利润的修复。

【棉花】

国内棉花供应充足,机构持续大幅度上调疆棉产量,短期关注供应端大幅增产的压力。消费端关注新接订单情况,关注市场宏观情绪。新年度棉花种植在即,棉粮比处于低位,关注棉农种植意向。

【白糖】

印度产量不断下调,可供出口食糖减少,泰国的增量不足以弥补当前阶段性缺口。国内因为广西减产和进口倒挂造成供应偏紧,消费端国内经济复苏,市场看好食糖消费恢复。国际食糖供应紧缺的转折点可能在于23/24榨季巴西新糖大量上市,巴西增产近10%。总体来看在巴西23/24榨季新糖大量上市前,糖价维持震荡上涨的趋势。

【生猪】

现货价格近期维持弱势震荡格局,供应压力较大,需求偏弱。需求端偏弱出栏压力维持。市场对未来价格走好预期较强,现实仍呈现弱势格局。关注短期猪病可能对供应的冲击及后期出栏的预期变化。



END

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