观点小结：PTA
核心观点：中性 PX偏强，现货端流通性紧张，短期低多思路。关注供应商回购现货及需求负反馈情况。
月差：谨慎偏强 流通性偏紧，逢低正套。
现货：中性 现货市场商谈一般，买盘积极性不高，个别主流供应商有递盘，现货流通性好转，5月货源贸易商商谈谨慎，成交稀少。本周及下周主港货主流在05+30~50有成交。
装置变动：中性 供应计划检修进行中，4月检修量不高，蓬威重启，仪征检修，5月中恒力4号线检修。
下游需求：谨慎偏空 订单走弱，织造开机继续回落明显，聚酯装置检修增加，负反馈有所出现目前尚不明显。
供需平衡：中性 4-5月平衡从去库逐步转为松平衡，目前累库压力尚不大，现货流动性偏紧。成本PX基本面维持偏紧。
加工利润：中性 PTA-原油价差价差偏高，目前PX调油预期下PXN预计偏强，PTA供应商回购PTA加工费也较难压缩。
观点小结：乙二醇
核心观点：中性 国内供需变动不大，4-5月预估去库，港口库存偏高，短期区间震荡思路，逢低布局远月。
月差：中性 月差波动不大，平衡预期有改善，关注港口去库预期下正套思路。
现货：谨慎偏空 买气跟进偏弱，目前现货基差在05合约贴水25元/吨附近，商谈4145元/吨上下。
装置变动 ：谨慎偏多 装置按计划检修，海南炼化4.9日停车检修，华谊短停，新疆广汇重启。
进口 ：谨慎偏空 3-4月进口预估50-55万吨不变。美国南亚重启市场对5-6月进口回升预估55-60万吨。
下游需求：谨慎偏空 订单走弱，织造开机回落明显，聚酯装置检修，负反馈有所出现。
供需平衡：中性 油制预计供应改善，4-5月小幅去库。
加工利润：谨慎偏多 油煤经济性分化，油制亏损较高，煤制现金流修复。
终端开工回落，关注节后恢复情况
织造开工继续下降
- 截止4月14日，江浙加弹开机率65%，织机开机率65.6%,印染开工率75%，较前期高点下降不少。
- 新订单表现继续走弱，成品库存小幅回升，织造原料备货不多，PTA上涨，织造上周五（14日）产销放量。淡季走弱中，织造出现一定压力，目前向上负反馈不明显。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯库存压力不大，利润被挤压
- 截止上周五（14日），聚酯负荷回落至87.8%附近，聚酯加权库存18.18天附近，聚酯加权利润在-255元附近。
- 随着原料上涨，聚酯利润受到挤压，目前库存中性，前期短纤减产动作较多，长丝库存压力不大，聚酯负反馈不大。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯库存回升
- 截至4月14日，织造聚酯库存小幅回升，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为18.4、27.4、18.5和11.7天。当前聚酯库存压力不大。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯利润被挤压
- 原料高位继续上涨，聚酯跟涨偏慢，整体利润压缩后小幅修复，目前亏损尚不严重。
- 分品种看，瓶片维持盈利，长丝POY和FDY有些亏损，短纤亏损相对严重。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯开工率评估
- 上周五（7日）聚酯周均负荷回落至89.6%左右，由于原料问题部分瓶片工厂小幅减产，短纤利润偏差有多套装置检修，长丝装置局部调整。
- 目前终端向上有小幅负反馈，聚酯部分工厂出现减产行为，具体落地量尚不大，关注后续负反馈的程度。
- 3月CCF聚酯产能折算开工率91.8%左右，4-5月预估边际下降至89%、85%。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA现货流动性偏紧
PTA检修有延后
- 装置变动，上周蓬威投料试车，威联化学停车，仪征35万吨装置计划外停车。随着加工费走扩，4月供应量环比回升。恒力4#计划5月中开始检修，5月检修量目前维持偏高。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA库存小幅回升
- 据忠朴数据，截止4月14日，PTA社会库存（除信用仓单外）回升8.4万吨至195.18万吨。仓单和在库在港货库存小继续回升。
- 截止4月17日郑商所PTA仓单3.77万张，仓单数量近期持稳小幅回升，总量仍然不高。
数据来源：杭州忠朴、郑商所，紫金天风期货研究所
PTA平衡表
- PTA部分装置检修延后，4月小幅累库，5月紧平衡。成本偏强，短期供应端现货流通性偏紧，需求有负反馈但量还不高，短期预期近端偏强。关注供应商回购和聚酯减产行为。
- 4-5月来看，供应端，蓬威投料试车，威联化学停车，仪征35万吨装置计划外停车；恒力4#计划5月中开始检修。需求端，聚酯近88%负荷边际小幅回落，4-5月聚酯预估88%（环比-1%），86%。
- 平衡表来看，成本PX偏强，PTA4-5月松平衡，目前虽然供需小幅转弱，但现货流通性被收紧，短期受成本及现货偏紧影响预计偏强，市场博弈加剧，关注供应商回购情况。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
汽油辛烷值维持偏强
- 北美汽油库存持续下降，库存位于五年均值下沿；美国汽油裂解价差走强，辛烷值维持偏强。
- 北美汽油相对紧张，汽油利润维持高位。美国汽油裂解价差强于亚洲。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
芳烃调油经济性回升
- 近期芳烃调油的经济性维持偏强。
数据来源：WIND，Platts，紫金天风期货研究所
芳烃美亚套利开放有限
- 甲苯、二甲苯美亚套利窗口收窄，PX持稳。按照5KT船的运费来看，甲苯套利窗口打开，MX/PX套利窗口关闭。如果以大船运输，目前的套利价差可以覆盖掉芳烃原料的运费。1-3月韩国有甲苯、二甲苯、PX运往美国，美国出行季来临前可能存在提前备货行为。
数据来源：IHS，WIND，紫金天风期货研究所
PX平衡表
- PX供需变动不大，4-6月平衡偏紧，调油预期增加，短期预期偏强，关注窗口买盘情况。
- 供应端变动不大，按计划检修中。乌鲁木齐石化4月11日按计划检修70天，中金石化短停3天8日重启，东营威联2条线停车中。九江石化小幅降负，盛虹、广东石化小幅提负。亚洲海外方面，台湾FCFC降负，出光原计划检修装置延后至9月，科威特芳烃重启提负中。
- 近期美国汽油库存低位，辛烷值回升，调油经济性有所好转，预计亚洲部分芳烃出口美国，国内进口维持中性偏低。
- 平衡来看，4-6月PX供需维持紧平衡，PXN维持 450+偏高水平。近期调油再次受市场关注，窗口买盘偏高，PX预计维持偏强，后续关注窗口买盘情况及实际物流情况。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
估值上，PX+PTA利润偏好
- PX偏紧，PTA流动性被收紧，PX+PTA利润环节较好，目前PXN仍是产业链利润最好环节。
- 石脑油裂解价差持稳，PXN高位偏强，PTA现货加工费小幅收窄后有所反弹。PTA-brent原油价差小幅压缩，目前整体仍在高位。短期来看，PX供需面维持偏强，短期压缩空间不大。PTA供需略有走弱但现货流通性不足，加工费也较难压缩，近期博弈加剧，关注供应商买盘和需求负反馈情况。
数据来源：紫金天风期货研究所
MEG继续关注供应改善
乙二醇负荷低位持稳
- 根据CCF，截止4月14日乙二醇周均总负荷56%，煤制负荷56%。油制检修、短停增加，国内开工率不高。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
油制检修量高位
- 本周动态，装置变动不大，海南炼化4.9日停车检修，华谊短停，新疆广汇重启，河南能源濮阳计划4月下旬重启。
- 目前煤制装置重启有限，油制装置检修量维持高位。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
新装置运行中
- 年内新装置投产落地，后续增量不多。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
油煤经济性分化
- 原油价格重心抬升，油制经济性较差，煤价下跌，煤制工艺装置现金流修复。
数据来源：紫金天风期货研究所
进口量有回升担忧
- 海外装置动态，韩华道达尔计划4月底停车，LG大山计划5月中停车，美国南亚提负荷中。
- 进口评估，3月进口偏少46万吨，4月进口预估不变，预计50-55万吨。海外装置重启，5-6月进口预期回升至55-60万吨。
数据来源：海关总署，52HZ，紫金天风期货研究所
到港预报不高，港口缓慢去库中
- 从到港量来看，4月10日-4月16日预计到港10.5万吨，实际到港10.1万吨，实际到港不高。下游提货一般，港口小幅累库。截止4月17日，华东主港地区MEG港口库存约111.3万吨，环比回升3.1万吨。
- 4.17-4.23，预计到货总量在10.2万吨附近，到港不高，乙二醇库存或小幅回落。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
乙二醇平衡表
- 国内供需变动不大，4-5月预估去库，港口库存偏高，短期区间震荡思路，逢低布局远月。
- 装置变动不大，海南炼化4.9日停车检修，华谊短停，新疆广汇重启。海外装置，韩华道达尔计划4月底停车，LG大山计划5月中停车，美国南亚提负荷中。
- 需求端，本周聚酯开工小幅下降，有大厂开始减产，但目前产销尚可，关注负反馈持续的情况。
- 平衡来看，供应重启不多，计划检修维持偏高，4-5月预估去库。但港口仍高，关注一体化切换落地的情况，短期区间震荡操作。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
价差结构
PTA近端收基差，月差偏强
数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所
乙二醇基差/月差偏弱
数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所
远月结构
数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所
免责声明
本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。