国金证券股份有限公司赵伟近期对招商银行进行研究并发布了研究报告《对公贷款增速提高，涉房风险整体可控》，本报告对招商银行给出买入评级，当前股价为26.97元。
招商银行(600036)
业绩摘要
报告期内，招商银行营收和归母净利润分别为 2648.33 亿元和 1069.22 亿元，同比分别增长 5.34%和 14.21%。年化 ROE 18.22%，同比提升 0.11 个百分点。
经营分析
住房贷款和小微贷款拖累信贷增速。贷款总额 / 公司贷款 / 个人贷款分别为59943.74 亿/22854.54 亿/31636.69 亿，较上年末增长 7.62%/6.25%/5.89%。对公方面，加强对实体支持力度，零售方面受按揭贷款和小微贷款需求减少影响。定期存款增速高于活期。报告期末，存款总额/对公存款/零售存款达 70900.67 亿/43881.94 亿/27018.73 亿，较上年末分别增长 11.71%/8.11%/18.08%。净息差2.3%，同比下降 0.09%，LPR 引导贷款收益率下行且债券收益率回落。
财富管理手续费 255.90 亿元，同比-13.10%。其中保险/理财/基金/信托分别录的代理收入 107.84 亿 /53.23 亿 /52.91 亿 /32.12 亿，同比 +47.81%/+15.94%/-46.89%/-47.88%。报告期末，零售 AUM119595.83 亿，较上年末增长 11.16%。私人银行客户和金葵花客户资产规模分别为 37409.85 亿/97603.88 亿，较上年末分别增长 10.23%和 10.46%。
资产质量优异。前三季度公司共处置不良贷款 420.26 亿元，其中，常规核销174.12 亿元，清收 95.38 亿元，不良资产证券化 104.23 亿元，通过抵债、转让、重组上迁、减免等其他方式处置 46.53 亿元。报告期末不良率 0.95%，较上年末上升 0.04 个百分点，环比下降 0.02 个百分点。 拨备覆盖率 455.67%，较上年末下降 28.20 个百分点.资本充足。报告期末，资本充足率/一级资本充足率/核心 一 级 资 本 充 足 率 分 别 为 17.17%/14.85%/12.85% ， 较 去 年 末 -0.24%/-0.08%/+0.13%，整体保持较高水平。房地产风险可控。第一，报告期末承担信用风险的非标投资 4737.27 亿，较上年末-7.38%，理财类等不承担信用风险的余额 3141.03 亿，较上年末-23.78%。第二，开发项目 85%在一二线城市，开发贷占比下降。房地产对公不良率边际上升至 3.32%，但风险整体可控。
投资建议
预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1370.37/ 1595.28/1825.83 亿元，同比14.3%/16.4%/14.5%，对应 EPS 分别为 5.29/6.18/7.1 元。维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济超预期收缩，国内疫情反复，贷款质量超预期恶化。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利1361.62亿，根据现价换算的预测PE为5.24。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为53.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，招商银行（600036）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4.5星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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