能源化工早评
原油:国际延续反弹趋势,布伦特测试100美金关口
WTI 9月原油期货收涨2.41美元,涨幅2.62%,报94.34美元/桶。布伦特10月原油期货收涨2.2美元,涨幅2.26%,报99.60美元/桶。SC09夜盘收涨21.9元/桶,至701.2元/桶。从消息面来看,一是,IEA在其月度石油报告中表示,天然气和电价飙升至纪录新高,刺激了一些国家从使用天然气转为使用石油,预计2022年的需求增长将提高38万桶/日。二是,美国7月份CPI数据为8.5%低于前期的9.1%,通胀有所缓解,市场预期加息节奏将放缓,提振油价;三是, EIA库存数据公布,虽然原油库存增加545.7万桶,但汽油库存下降497.8万桶,市场对汽油需求下滑的忧虑放缓,提振油价。四是,欧盟提出了恢复2015伊朗核协议的“最终”文本,等待华盛顿和德黑兰方面的批准。一位欧盟高级官员表示,预计“用不了几周”就能对该提案做出最终决定。当前市场交易逻辑是俄罗斯可能减少能源供应带来的风险溢价和美联储加息,全球经济增速放缓之间的权衡,从原油基本面来看,目前石油市场结构性失衡已经出现缓解,伊核谈判取得部分进展,原油短期延续反弹趋势,布伦特原油关注100-103关口,保持逢高做空的观点不变。
燃料油:紧跟原油走势
截止到夜盘,LU09上涨201元/吨,报价5303元/吨,升水新加坡08纸货64美元/吨,FU09上涨105元/吨,报价3414元/吨,升水新加坡19美元/吨。从基本面来看,当前国际船运市场有所恢复,但行运指数走低,对需求端的提振有限,在库存方面, 上周新加坡燃料油库存减少0.5万吨至283.69万桶,ARA增加6.9万吨至119.4万吨,国内LU期货库存下降至7010吨,FU期货库存维持在3860吨。当前高低硫价格的涨跌主要来源于原油端的影响,但高低硫价格差异主要来源于供给端的扰动,国内第三批低硫出口配额下放,国外成品油裂解回落,抑制低硫涨幅,不过国内期货仓单下降至0.7万吨,对低硫起到一定支撑作用,对于高硫来讲,估值部分已经得到修复,利空情绪已经缓解,昨日在修复内外价差,因交割期临近,仍有继续修复的驱动,不过前期多高硫空低硫的头寸因临近交割月不确定因素增多,建议平仓离场。
LPG:震荡偏弱
境外市场,本周EIA短期能源展望上调了年内美国丙烷累存预期,至10月美国丙烷库存8170万桶,上月预期为7990万桶,主要来自产量的上调和需求的下调。本次EIA能源展望打破了年内持续下调丙烷在冬季取暖季前累存的情形,美国丙烷基本面偏强的预期减弱。同时,EIA周度丙烷库存数据没有太多亮点,对丙烷估值提升空间有限。
境内市场,本周LPG商品量50.85,较上周降1.3万吨,PDH利润小幅修复,开工率与上周基本持平63%附近;华南地区受台风影响,码头到船减少,炼厂库存率大幅下降10%至29%;华东山东地区炼厂库存维持高位。
整体来看,在原油趋势下行,丙烷预期偏弱的情形下,国内基本面小幅修复,PG价格小幅反弹,但重心下移的大方向未变。
策略上,前期推荐的卖出虚值call来获取时间价值依然可行。
沥青:偏多对待
昨日夜间原油继续推涨,与此同时现货端昨日中石化小幅涨价,现货采购情绪有所回暖。虽然目前裂解水平已经大幅回暖,汽柴油裂解也有一定程度的修复,导致地炼综合加工利润水平目前已经大幅修复至盈利区间(如果原料中有低价俄油资源的话利润空间更为可观),但主营的开工率依然处于低位,中石化炼厂利润目前来看依然不佳,导致主营产量的增量水平依然有限。另一方面,焦化料和沥青价差依然处于高位,也在一定程度上限制了部分地炼的沥青产量增长空间。上周沥青延续了去库状态,驱动端的偏多状态依然延续。成本端原油目前分歧较大,从海外需求看成品油需求有大幅回暖,短期依然抗跌,交易经济衰退的情绪有所减弱。沥青单边多头需要谨慎,裂解多头暂时持有,但继续上行需要持续的去库和现货采购情绪支持,进入8月后依然会有基差修复行情主导,短线单边偏多为主。
甲醇:短期mto降负荷主导行情
近端甲醇还是mto的停车降负荷为主要驱动,昨日由于兴兴停车的消息出现了一些反复,叠加原油大涨,价格出现了一些反弹,但化工当中横向对比仍然显得比较弱势。前期港口已经有不少MTO装置降负荷和停车,(至今已有阳煤富德盛虹降负荷,鲁西诚志一期停车检修),8月港口的去库预期基本消失,二是有比较强的国内供应回归预期,但是动力煤价格开始企稳反弹,如果煤制再度被突破现金流成本,装置的回归就要画比较大的问号。同时伊朗船的问题仍然在发酵,Sabalan等装置开始停车,目前主流8月伊朗装船预期仍在60万吨附近,且昨日南美也有部分装置停车,非伊端同样面临缩量,如果9-10月进口仍然维持在100万吨以下的水平,同时渤化消缺后回归的话,9月后港口的去库确定性很强,同时内地装置在当下位置仍然有很强的挺价意识,内地下方空间有限。我们周报里写过未来的主要矛盾在于9-10月港口的平衡是依靠内地港口的顺挂打开抑或是MTO的检修,目前来看mto停车目前是主要驱动,甲醇定性偏弱,未来一周沿海逐步降温,关注煤炭是否能给出下方空间。
PVC:基本面变化不大,博弈主导
本周基本面变化不大,西南由于限电有小幅降负荷的情况,总体是前期格局的延续,本周华东库小幅去化3000吨,个别仓库由于库容问题有停发,内地工厂累库1.8万吨,预售下滑3%,压力仍然在进一步提升。目前市场最大的矛盾在于为什么PVC如此大的社会库存压力竟然9-1价差可以走到250以上,显然市场对目前极高的持仓量以及华东仓库全满的背景下近月交割问题存在一定的担忧,且上游工厂短期也有比较强的挺价意愿,可以流通的交割品相对持仓量而言确实稍显紧张。我们了解到华东几个仓库的每日出货量甚至仍在进一步下滑,可能是华东局部疫情与限电的影响,需求反馈仍然很弱。但是以目前的价差和下游的真实需求看,多头在09接货真的很没有必要,且由于华东华南接近平水,如果真的出现一些交割风险,华南交割库显然也可以贡献一部分力量,随着8月逐步接近限仓日,PVC持仓回归正常,我们整体认为9-1价差未来仍然大概率可以得到修复。本周策略维持不变,建议09空单继续持有。风险点在于氯碱综合利润仍处于低位,需要关注是否出现计划外的装置停车。
聚酯:成本震荡,反弹无力
需求:开工底部回升至81%,终端订单回升一天,然而下游纱线、坯布端开工却未有起色,导致本周聚酯成品库存继续累库。周一限电传闻四起,萧绍部分终端周日已停车,若以乐观计算,减负2成,使得聚酯强置去库,迎接9月旺季,对于产业反而是好事,然而近期聚酯开工则难以指望。
TA:周一TA大幅反弹,加工费偏高,主要原因还是在于成本端,原油大幅反弹,供需方面,近期计划外检修增加,供需预期小幅改善,下半年检修余量较少,且四季度投产压力较大,中期供需宽松,成本下行维持逢高做空。PX端无驱动,短期计划外检修较多,年内检修余量较少,500以上做空加工费,成本下行,逢高空01。PF:开工回升较快,近期基差有所回落,绝对价格跟随TA,关注限电传闻。
EG:本周大幅去库,两个因素,港口到货时间错配,本周到货较少,下游在该价格衍生不少投机需求,刚需仍疲软,8月仍维持去库预期,然而伴随着乙烯端的下跌,石脑油制利润修复较快,8月下油制开工有回升预期,供需较宽松。累库现实,8月下油制产量回升预期下,弱需求下,EG维持反弹做空观点。
苯乙烯:价格走强,稍作观望
苯乙烯昨天表现震荡走势,夜盘结束价格略走高,收于8497点。苯乙烯近期价格走高,主要原因在于两方面,一方面前期苯乙烯供应增量预期太足,价格打的较低,最近苯乙烯又有部分装置意外检修,供应增量预期兑现不足,另一方面在于近期苯乙烯下游三大S近期利润修复情况较为乐观,对苯乙烯有一定支撑。从技术分析上来看,价格稍微突破了日线级别的下行趋势线,后市依偏弱看待,但这两天建议稍作观望。
那苯乙烯目前依旧是纯苯端定价为主,纯苯供需偏宽松,一方面国内供应维持稳定,内外盘价差的顺挂对于进口也是一定利好表现,另一方面纯苯下游情况不容乐观,虽然利润环比有所恢复,但还是处于亏损较严重局面,下游对纯苯负反馈影响也较为明显,目前纯苯占据了产业链巨大部分利润,估值较高,后续估值预计有所下滑,需要让渡部分利润给到下游企业。苯乙烯目前基本面逐步走弱,随着开工的逐步恢复,苯乙烯供应逐渐增加,价格逐步表现弱势,利润也再次下滑较低位置(亏损严重),那后续不排除在亏损严重情况下企业降负停车的情况,但按照目前来看,后续苯乙烯港口将继续累库。苯乙烯下游情况能看到些许好转,PS利润恢复情况不错,下游整体去库情况良好,也有新装置投产,但这都基于下游停车降负后的结果,整体终端的需求并没有看到良好的恢复情况。出口方面,海外苯乙烯装置重启导致国内出口商谈下降,出口端利好减弱。
苯乙烯近期下游表现较好,但能否维持住需求还有待观察,需求无法持续的情况下,后续苯乙烯继续偏弱看待。
尿素:上行空间有限
近几日,尿素价格有所上涨,得益于低价吸引了部分企业的订单,但主要需求依旧还未启动,后续价格依旧偏弱震荡看待。
本期尿素开工率63.56%,较上期小幅提升,但变化不大,只提升了0.2%,虽然仍然有企业逐步检修,但前期检修装置逐步回归,开工负荷止跌,供应开始逐步回归。但下游需求依旧疲软,从尿素企业预收订单天数上来看,本期环比有所上升,但同比依旧处于低位。农需方面,目前还是处于淡季,部分企业存在一定备货意愿,但毕竟还是少数,对需求的刺激不大。工业需求方面,三聚氰胺开工有所恢复,本期开工51.43%,但利润目前依旧处于亏损状态。尿素内外盘有套利空间,但是出口政策限制着尿素出口,出口利润兑现目前还未有迹象。在库存上,港口库存在持续三周累库后,本周出现了小幅去化情况,目前港口库存19.6万吨,环比减少0.5万吨。
那么后续在需求提振不了尿素价格的情况下,8月中下开工有所恢复,对尿素价格有所利空,目前基差已经收窄到50左右,后续盘面预计弱势震荡。
聚烯烃:近端供给支撑,远端外需压力
昨日,聚烯烃价格震荡,PP09收于7914,L09收于7822。近月存支撑,01进口端对价格下行风险较大。
近期,北美和东南亚价格回落明显,价差收敛,出口窗口基本关闭,进口窗口打开。分区域看,俄罗斯到港增加,北美报盘价格下行,但了解成交并不多。因此对于09而言,库存的变动依旧主要依赖于供给端的变动,而01的预期则更多在于到港的量级。近端来看,供应端的开工依旧维持低位,开车停车交互;除此之外,线性排产略有下滑,拉丝排产维持中性,虽暂未出现逼仓风险,但是供应端短期货价格仍存在一定的支撑。因此,聚烯烃短期依旧维持近强远弱格局,01空单可以作为长期标的长线持
纸浆:浆市需求偏弱
本周针叶浆价格稳中调整20-100元/吨,阔叶浆价格稳中下调20-50元/吨,总体成交延续刚需态势。主流品牌针叶浆现货含税均价7228.6元/吨,环比上期下跌0.3%;阔叶浆现货含税均价6700.0元/吨,环比上期下跌0.7%。纸浆期货主力合约价格在区间内震荡整理,业者低价惜售,现货市场盘面跌幅收窄。进口木浆外盘传闻较多,其中针叶浆存下调传闻,阔叶浆则存报平传闻,外盘消息面对浆市支撑作用有限。7月份纸浆进口量延续下降态势,且累计进口量同比下降6.2%,供应面继续支撑浆价。
下游文化用纸、白卡纸市场实际成交价格窄幅松动,叠加主要地区及港口纸浆库存量较上周窄幅累库,不利于浆市高价放量。本周青岛港、常熟港、高栏港及保定地区纸浆合计库存量较上周增加4.0%。
短期浆市供应面逻辑仍存,但外盘成本面、国内需求面偏弱运行,预计浆市延续博弈态势,高价放量不足。
橡胶:情绪回暖,胶价反弹
昨日夜盘橡胶整体走强。本周降雨量存在环比增加预期,其中柬埔寨、缅甸南部和泰国南部降雨量高位。昨日今日泰国原料胶水价格下跌1泰铢/公斤,杯胶价格下跌0.5泰铢/公斤。云云南原料胶水价格持稳,海南当地维持静态防控,制全乳胶价格下调300元/吨。
深色需求方面:本周半钢胎样本企业开工率为63.79%,环比-0.17%,同比+2.70%;全钢胎样本企业开工率为57.70%,环比-0.06%,同比-8.18% 。预计下周期轮胎样本企业开工或有小幅提升预期。浅色需求,制品厂:8月4日。温州一带发泡工厂开工负荷环比窄幅走跌,平均开工大致5-6成,成品库存累增,原料重组,短期备货意愿有限;胶乳气球制品:气球工厂开工整体处于比较稳定状态,全国气球工厂整体开工率普遍维持在5成左右,开工偏低,后续仍有降价的可能。手套需求:医疗手套行业开工运行一般,整体开工6-7成状态,部分大厂开工较好,成品销售较好,但部分小厂表示外销订单减少,成品出现累库压力;劳保手套厂整体开工偏弱,成品内外销情况不及预期,成品累库压力较大;丁腈胶乳手套一般:劳保及一次性丁腈胶乳开工持续下滑,对于原料丁腈胶乳采购积极性差,企业在订单少、库存高的情况下,企业间竞争加剧。进口方面,预计7月进口量环比+1.58万吨/+3.64%,同比+2.52万吨/+5.94%,预计8月份环比维持增加。库存方面:上周全乳胶去库较多,3L开始累库;截至截至8月11日半钢胎样本企业平均库存周转天数在43.82天,环比上周-0.68天;全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.06天,环比上周-0.75天。
总的来说,供给上量:国内外原料产出仍处于增加周期当中,泰国已经上量,越南早于往年开割,国内云南方面胶水产出已经全面上量,海南8月份预计能全面上量。需求一般:7月的出口数据下游轮胎成品库存仍高,长期的去库仍偏悲观,预计持续压制下游轮胎开工率;终端汽车的产销不乐观,7月汽车经销商库存环比回升。制品开工率整体一般,亮点不多,但总体来说,近期处于上游产量逐步增加的时期,奠定了胶价难大涨,但整体三季度国内经济有环比好转迹象,小幅反弹后暂时没有出现大的矛盾。近期一方面需要关注国内疫情情况,后续的大矛盾点仍是通胀以及美国明年可能出现的衰退。
![「期货早餐」2022.08.12星期五能源化工早评](http://www.yshing.cn/uploadfile/202306/04409f1292f9779.jpg)