本文作者：李晓威 一德期货产业投资部（投资咨询证号：Z0010484）
协助整理：彭瑶 一德期货产业投资部
报告发布日期：2018年6月12日
美国农业部将在北京时间6月13日0点发布6月份全球产需预测。进入5月中下旬，中、美、印三国逐渐开始部署18/19年度新棉种植，我么根据近期的市场情况对美国供需情况进行了分析，由于17/18年度美棉产量基本已尘埃落定，我们主要给出对于USDA6月报中18/19新棉的相关预期。
总的来看，我们预计美国供需平衡表如下：
17/18年度：出口调增10万吨，其余保持不变；
18/19年度：种植面积维持5月数据不变或者略有减少，单产维持5月数据不变，产量维持5月数据不变或者略有减少，出口调增10万吨。
对USDA6月供需报告美棉调整整体看法影响中性偏多。
种植面积
美国农业部在每年3月和6月会分别出具农作物种植意向报告和棉花种植面积报告，美棉种植前期4月至8月期间，由于天气和作物比较收益的原因，种植面积变化可能性大，进入11月，棉花进入收货尾期，USDA调整美棉种植面积的可能性不大，到了12月份，随着美棉收获的基本结束，USDA1月报告会对前期种植面积集中进行一次修正。上述规律从历年USDA美棉种植面积调整情况也可以窥见。
截至6月10日当周美棉种植进度90%，上周76%，去年同期90%，其中得州种植进度88%，去年同期87%；优良率42%，去年同期66%。从温度和降水来看，2018年6月5日当周与2012年6月3日当周在棉花主产区干旱情况类似或者比12年同期严重，其种植进度和优良率对比如图2和图3，5月10日当周美棉种植进度和优良率均低于12年历史同期，而12年6月USDA报告环比维持种植面积不变，因此我们预计USDA6月报告18/19年度种植面积数据保持不变或略减。
单产
棉花单产预测包含两个部分：一是棉铃数量，二是铃重。棉铃数量计算模式实际上就是棉花生长计算模式，这个模式把当前调查得出的数量和历史数据进行比较，其中包括现蕾数、开花数，大、小铃数，以此推算吐絮棉铃的数量。铃重方面，每个月实地调查都要采集样本（已经吐絮的棉铃）并送到实验室进行干燥、称重、测算衣分率，当样品棉田的采摘量达到实验室测算出的吐絮棉铃总量的20％的时候，当前的铃重就是该样品棉田的铃重。否则，就一直采用5年平均值来计算铃重，所以美国农业部月度产量预测的准确性要看预测时作物的成熟度和未来的天气情况。当成熟度低于正常情况时，产量是根据株数和成铃状况而不是实际的成铃数来计算的，所以，当成熟度偏低时，实际成铃数可能与最终结果不符，预测的变数也较大。不过，由于在棉铃完全成熟之前无法确定铃重的准确值，因此，预测发生错误是一般是最终的铃重和历史平均值出现偏差所致。
截至6月10日当周，美棉结絮率15%，去年同期14%。介于当前美棉仍处于结絮初期，棉铃数量和棉铃数量都不可取得，因此我们预计USDA6月供需报告将维持18/19年度单产不变。
出口
USDA月报中出口数据的调整与美棉签约销售进度以及未装船量密切相关，签约销售进度越快，装运量越高，USDA调高美棉出口的可能性越大。
据USDA最新数据，截至5月31日当周，美国2017/18年度棉花净出口销售量累计达到383万吨，完成USDA出口预测（5月）的113%，高于五年均值9个百分点；美棉装运量累计达到283万吨，装运率84%，低于5年均值1个百分点。18/19年度签约向好，美棉累计签约106万吨。
17/18年度：截至5月31日当周，17/18年度累计装运量283万吨，离出口目标337.5万吨还差54.5万吨，17/18年度还剩9周，54.5万吨每周装运6万吨左右即可完成USDA5月出口目标，若后期每周装运量维持在6万吨以上，则USDA有望继续调高美棉出口预期，根据近期装运情况，我们预计6月月报预报美棉出口量会调增10万吨左右。
18/19年度：根据表2可知，截至5月31日当周，18/19年度签约销售进度已达USDA5月月报预测的31.4%，远高于历史同期，且17/18年度销售也远快于历史同期，我们预计6月月报美棉18/19出口量会调增10万吨左右。
我们的预测
总的来说，我们预计美国17/18年度出口调增10万吨，其余保持不变；18/19年度美棉种植维持5月数据不变或者略有减少，单产维持5月数据不变，产量维持5月数据不变或者略有减少，出口调增10万吨，对USDA6月供需报告美棉调整整体看法影响中性偏多。
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