做投资，雷军曾自比为“热心的大婶”。

铅笔道记者 | 林夕

4月25日，拉卡拉上市。十四年前，雷军投资拉卡拉50万美元。照拉卡拉目前的市值，这笔投资给雷军带来的是超70倍的回报。2012年，雷军持股23.8%的欢聚时代（YY）在美纳斯达克上市，100万美元的投资，投资回报率达1000倍。在创办小米之前，雷军已经活跃在创投圈，他做天使投资曾自比“热心的大婶”。据铅笔道统计，从2004年开始至今，雷军以天使投资人的身份投资的项目有32个。这些项目中，有2个公司上市，3个登陆新三板，2个被小米并购，1个被阿里收购，另外9个项目走到了C轮及以后。2011年之后，雷军就很少出手。“顺为”应运而生，被外界解读为雷军个人投资的机构化。顺为背靠着强大号召力的雷军和小米，拥有庞大的战略资源，辅助小米构建生态链，成立8年，投出了12家上市企业，其中不乏云米、华米等小米生态链企业。今年，科创板受理企业达106家，其中有8家与雷军有关，它们或是小米供应链企业亦或是小米零件供应商，从数量来说，雷军或已成为在科创板“排兵布阵”的最大赢家。

注：本文内容主要来自铅笔道记者采访和网络公开信息，论据难免偏颇，不存在刻意误导。

上市就送金砖

4月28日，拉卡拉创始人孙陶然在微博晒出一块千足金金砖，落款为雷军。

孙陶然随后解释，“雷老大说，因为天使了拉卡拉，推动他做起了天使投资人，陆续天使了30个公司，并跟兄弟们约定，谁做出一个10亿美元的上市公司，他个人送一块一公斤的金砖，俞永福有一块、李学凌有一块、好像还有几个雷家兄弟有，今天我也有了一块。”​​​

三天前，成立14年的拉卡拉成功在深交所上市，发行价为33.28元。截至5月14日收盘，其股价达到66.92元，总市值为267.69亿元，被市场称为A股“第三方支付第一股”。

不过，比拉卡拉长跑十四年终上岸更令外界瞩目的是雷军的眼光。除去企业家的身份，雷军更是一个成功的天使投资人，他投资的项目“屡屡中标”。

十几年前，雷军投资拉卡拉50万美元（按照当时8.6的汇率是430万元）；照拉卡拉目前市值，如今这笔投资给雷军带来的是超70倍的回报率。

拉卡拉是雷军作为投资人“解锁”的第一个项目。他发微博回忆当年投资拉卡拉的往事，“十五年前，好朋友孙陶然创业。融资过程中，君联资本（原联想投资）朱立南找我做尽职调查，聊了两个小时，最后他问我：你觉得这么好，你自己投不投？一下子尴尬了。”

在朱立南的激将法之下，雷军投了50万美元。大约2011年，联想控股买老股增持，这对拉卡拉非常有利，孙陶然来动员雷军，于是他卖了一半股份。“就这样，帮朋友融资帮成了股东。后来，我开始摸索做天使投资，陆续投资了30个项目。”

“其实，天使投资成功率很低，不过，我运气太好了：第一个项目拉卡拉，经过了长达十四年的各种坎坷，4月25日成功上市，终成正果！”字里行间，雷军的自豪之情溢于言表。

项目回报率达1000倍

从UC、拉卡拉、凡客到乐淘，这些互联网热门公司，都被雷军抓住了。真的是因为他运气太好吗？对于雷军的投资风格，易凯资本董事长王冉就曾感慨，“全中国都是雷军的试验田。”

雷军曾回忆投资乐讯的细节：十多年前，他认为未来10年是移动互联网的天下。为了验证自己的判断，他拎着一大袋现金满大街找谁在做移动互联网公司。

他找的第一家公司就是3G门户，后来3G门户选了IDG，没看上雷军。因此，他接着找第二家、第三家，最后找到了深圳一家公司——做移动社区的乐讯，投了200万的现金。他告诉对方自己就是来学习，愿意掏200万的学费，想搞清楚谁在用手机上网。作为“风口论”的创造者，雷军早早走在了前端。

铅笔道根据公开资料整理雷军作为天使投资人出手的项目有32个，其中超过80%主要发生在2011年之前。这些项目中，有2个公司上市，3个登陆新三板，2个被小米并购，1个被阿里收购，另外9个项目走到了C轮及以后。

从2004年投资开始到现在，雷军作为天使投资人投了32个项目。

这些项目主要覆盖电子商务、汽车交通、企业服务、游戏开发等领域。然而，在雷军的投资版图中，数量最多的还是泛娱乐类公司，涉及游戏、媒体、直播、社交等，占据这些年投资项目的31%。

雷军投资企业领域分布

除了领域上的偏爱，雷军多次强调，他最明显的投资风格是看人，不是熟人不下手。“我只投熟人或者是熟人的熟人，只做两层关系。”

2013年5月，雷军以天使投资人的身份参加第五届全球移动互联网大会时曾说，“我投很多项目的时候都不知道这个公司要做什么，我就是觉得这个人能干成事情，我支持他一把，这是我投资的核心理念。”

他还给创业者支招，如果创业者一定要找投资人，只有一个路径，就是看看你的朋友中有没有跟投资人特别熟的，由那个人担保。雷军称就是用这种简单的方法来解决信用问题的。

只投熟人的雷军，优势之一在于他的超级人脉：陈年（凡客诚品创始人）、李学凌（YY创始人）、俞永福（UC优视创始人）、毕胜（乐淘网创始人）这些人本来就是他的好友。

早在1998年，雷军和李学凌就认识了。李学凌在中青报实习，写的第一篇报道就是关于金山软件。李学凌离开网易创业后，找的第一个人就是雷军。雷军决定拿出100万美元投资，支持李学凌创业。

从统计数据来看，作为天使投资人，虽然为一个想法，就向初创企业出手数百万是雷军常规动作，但是即使从现在来看，100万美元的资金规模，这在雷军天使投资项目中也是为数不多的。李学凌回忆，拿到天使投资时公司只有五六个员工。

最初，两人曾在创业方向上出现过分歧。李学凌想用UGC的方式重做媒体，坚持做RSS博客订阅。雷军觉得这个市场太小，他主张做垂直门户，并且在房产、汽车、科技和游戏这四个方向里，他首选游戏资讯。

最终，双方都做了妥协。2005年4月11日，多玩上线。这是一款游戏资讯产品。2005年9月11日，狗狗上线，这是一款RSS博客订阅产品。对于雷军来说，即便在业务战略不统一的情况下，他也愿意投资大笔的金钱，那是出于对创始人和大方向的判断。

“李学凌是个志存高远又脚踏实地的人。他要做狗狗，可能把UGC理解窄了，但UGC是没问题的。”雷军说，“我从投资的第一天起，就有一个基本原则：只要一个正确的人在正确的大方向上，不做假账，不违法，就可以了。”

2012年，李学凌的欢聚时代（YY）在美纳斯达克上市，雷军持股23.8%，直接获利10亿美金，100万美元的投资为他带来1000倍的投资回报率。而UC之后被阿里巴巴收购，估值高达43.5亿美元。

然而，天使投资也并非“百发百中”。曾经辉煌的凡客诚品也是雷军天使投资的重要一笔。作为曾经搭档15年的好友，凡客创始人陈年曾和雷军一起创办中国最早的互联网电子商务平台之一卓越网。

在雷军的支持下，凡客经过7轮融资总额超5.3 亿美元，投资方包括联创策源、IDG资本、赛富投资基金、启明创投、中信产业基金、淡马锡等，最高估值达50亿美元，但是由于盲目扩张、库存危机、资金链断裂、上市折戟等等挫折之后，现在的凡客渐渐淡出公众视野。

还有早年投资的乐淘，2008年上线之初就获得雷军等200万美元的天使投资。然而，经过多次转型难逃贱卖命运。2014年5月，乐淘卖掉了(有媒体报道卖价1000万元)，接盘的是广东冠鹏鞋业连锁经营有限公司，包括毕胜在内的乐淘原有股东全部退出。

回顾雷军天使投资历程，在2011年之后，他就很少以个人的名义的投资了，更多以顺为资本进行A轮和B轮的投资。

个人机构投资化

可以说，顺为资本是雷军个人投资策略的拓展和延伸。

2010年下半年，小米刚成立几个月时，雷军和许达来曾喝过一次茶，“做一支专业VC”的想法正是在那次喝茶时提出的。

一年后，顺为资本成立，“顺为”二字取自于“要顺势而为，不要逆势而动”，这是雷军在过40岁生日时对朋友说的话。许达来说，这也奠定了顺为的投资理念：项目和赛道“要顺应未来一二十年的趋势”。

顺为资本的成立，将雷军的个人投资机构化。顺为资本创始合伙人许达来曾在采访中表示，雷军参与顺为的所有重大决策，投委会会议每次都参加，目前顺为所投的所有项目雷军都要亲自看、亲自决定。合伙人李锐曾介绍，“勤奋”几乎可以成为雷军的标签，顺为创立以来，基本上每一个投资案例的创始人他都见过。

这让顺为的投资充满了雷军风格。顺为投资企业的方式和曾经天使人雷军类似，不只是财务的帮助，还有方向的引领和孵化。“顺为是中国最接近孵化器体制的VC”，许达来接受《财经》采访曾说，“我们可以创造项目，一起想创业主意，然后找人来干。”

顺为背靠着强大号召力的雷军和小米，拥有庞大的战略资源，辅助小米构建生态链。其以小米手机为核心，投资细分领域里对小米有战略价值的公司，作为对小米生态的补充，其中投资的项目主要包括硬件、软件、内容等。

紫米（小米移动电源）的创始人张峰，最早不是做移动电源，是一家为国外消费电子品牌做ODM的厂商。雷军说服了张峰创业做移动电源，小米帮他搞定了供应链和设计等，这套打法和雷军之前的早期投资很像。

加一联创，最早只有Gary一个人，他在富士康时协助制造了ipod和kindle。“当告诉我们他要离开富士康时，我们马上就拉他来聊，但创业要做什么他当时是没有具体主意的，之后共同敲定做耳机，从零开始孵化。”顺为创始合伙人许达来说。

更重要的是，顺为对于雷军和成长中的小米来说，能起到对全行业的“瞭望”作用。对于顺为定位，许达来将小米比为“心脏”，而顺为是“血液”，“有了我们（顺为），小米就多一双眼睛、多一双腿。”

他曾表示，顺为资本投资智能硬件，首先产品要适合小米的核心用户，并能和其他小米产品互动，形成结构性互补。创始人要高度认同小米的商业模式和整套价值观、方法论——单品海量，追求极致、高性价比、口碑营销、粉丝经济，不着急盈利。

成立8年，顺为资本管理着四期合计29.6亿美元的美元基金和两期合计20亿元人民币的人民币基金，投资超过300个项目。这些项目覆盖智能硬件、生活消费用品、教育、游戏、社交网络、文化娱乐、医疗健康、汽车交通、金融等领域，而且重点布局早中期项目，其中国内项目A轮和B轮的比例占到78%。

铅笔道统计，在2013年之前，除了投资小米科技外，顺为资本出手项目多是对雷军个人天使投资公司——顺为创业的跟投。2013年之后，其投资的项目更多是对小米生态链的完善，包括华米科技、方寸医生、趣睡科技等。

2013年前顺为投资企业

这其中不乏“爆款”，目前的投资已经包括51talk、趣头条、蔚来汽车、爱奇艺等12家企业已经实现IPO。

铅笔道根据公开资料整理。

据不完全统计，作为雷军最核心的资产，由其直接掌舵的小米科技围绕生态链也出手了189个项目。

铅笔道发现，小米科技投资主要两个特点：一是投资更倾向于硬件和文娱传媒。对于服务小米生态链的硬件、智能家居，其投资最多，占到总投资案例的26%；另外一个是文娱传媒和游戏，也是“铁人三项”（硬件+新零售+互联网）之一的互联网布局，这和雷军早期天使投资偏好“一脉相承”，最右、趣头条、喜马拉雅、新京报动新闻、一点资讯等热门产品，小米都有押注。

小米投资企业领域分布（数据来自IT桔子）

二是其不少投资和顺为资本协同一致。数据显示，顺为资本和小米科技合投项目超过80余起，包括ofo小黄车、荔枝FM、秒秒测、小贝科技、爱其科技等。

对于投资，雷军曾谦虚地称自己为“热心大婶”。2011年5月，雷军和马化腾私下见了一面。席间，马化腾状似不经意地调侃他，“你现在很牛哇。”雷军否认，“哎呀，那都是朋友之间帮忙，你就把我当成一个热心的大婶好了。”

如今，“热心大婶”雷军又迈向了新阵地。截至5月14日晚，科创板受理企业已达106家，这些企业的资方成员中，不乏雷军、马云、沈南鹏、阎焱、王思聪等明星企业家和投资人的身影。

这些企业有的是小米生态链企业有的是小米零件供应商。

在科创板申报企业中，有8家企业与小米或者雷军有关。从数量来说，雷军或已成为在科创板“排兵布阵”的最大赢家。