五矿期货重庆营业部
作者：王俊 张正
报告要点：
今年以来苹果整体呈上行趋势，上涨行情自2205合约一直延续至2210合约。从季节性来看，4-5月处苹果开花坐果期，天气影响较大，盘面较易发生上涨。但今年苹果花期并未发生明显倒春寒及霜冻天气，10合约却涨势如虹，自3月底的7700点附近一路上行至9600点，期间基本未见较大幅度回调。那么苹果盘面在交易什么，本文将从基本面角度对近期炒作热点做详细梳理，并对未来行情进行展望。
行情回顾
虽今年苹果期货资金参与度不及前两年，但多空博弈仍较为激烈。2022年以来盘面走势一路上扬，1-3月主要因库存偏低、优果率低，产区挺价惜售，且存货商炒作情绪偏浓，叠加此时正值春节消费旺季，05合约沿10日均线一路上扬，区间涨幅高达32%。但随后主产区山东、陕西相继爆发疫情，产区出货受阻，05合约高位回落。3月底-4月中旬，主力换月至10合约，此时主产区苹果并未开花，但10及05合约均走出一波上行趋势；行情起始于一份网传的陕北砍树调研传闻，该调研报告称陕北砍树比例高达20%。随后主产区苹果迎来花期，开花期间虽未遭遇霜冻等灾害，但产区前期高温天气导致开花较快，而主产区因疫情人员流动受阻，养蜂人外出受限，产区传粉不佳，坐果率偏低，10合约一路上行至今。
但需注意，05合约至进入交割月前走出一波逼仓行情，价格一路上行至11700元/吨，俨然一副逼空行情。但进入交割月后一路狂跌，目前已跌至9000附近。这一现象是否从侧面说明前期炒作热情较高，高位接货意愿不佳，盘面已有所高估？
西北砍树问题回顾
3月20日左右市场开始传言西北大量砍树，各地区比例不一，砍树比例最高区域如旬邑、礼泉等地砍树达30%。届时正值周末，消息不断发酵，但因疫情关系并未能进入实地调研，道听途说也更为盘面增添了一份不确定性。通过电话了解，砍树情况在西北普遍存在，综合来看陕北砍树比例约15%。但砍树问题在主产区年年都存在，据了解陕北目前苹果树中20年前种植比例不低；而对苹果树而言，20年后进入老年阶段，此时挖树新值无可厚非。而具体砍树品种、树龄、新植情况均未有详细统计，若叠加陕西矮化密植产区进入盛果期、其他次优生产区种植面积不断增加，我们更倾向于认为此次砍树更多是偏情绪影响，对陕北实际产量影响难以达到15%水平。
坐果率偏低问题
对苹果而言，天气炒作年年有，今年又出新花样。自2018年苹果期货上市以来，每年4-5月均为天气炒作高发期，前几年均炒作低温霜冻天气，今年当大部分交易者盯着低温时，市场开始交易产区高温天气影响坐果。3月底4月初，陕北部分地区高温达25-30度，导致正处花期的苹果花期加快，而此时陕北却因疫情导致养蜂人外出受阻，自然传粉不足导致坐果率偏低，目前此情况无法证伪，需后续套袋数据验证。
关于近期炒作情况思考
天气炒作及砍树年年有，但近年来对苹果产量造成大幅影响的仅仅只有2018年。苹果花期一般均会遭遇冰雹霜冻等恶劣天气，但般仅呈现点状分布，很难出现如2018年全国大面积低温霜冻天气，因而影响有限；而冰雹范围一般更小，雹打一条线，影响范围较为局限，难以造成大面积减产，而花少及坐果率低也并不一定会对产量造成明显影响。对苹果而言，正常情况花量是够用甚至略多的，一般一个花序仅仅需留中间一个果即可，因此很多时候若花量正常需人工疏果，若花量略少也够用，甚至会节约人工疏果成本。
从国家统计局统计数据来看，近年来苹果产量并未出现下滑，而是呈现稳步增长态势。而卓创近年来统计数据有所下滑，我们认为主要原因可能在于卓创统计样本较统计局偏小，更多集中在优生主产区，而统计局样本数据囊括了更多其他次优生级产区，因而其产量数据更大，且随着次优生产区种植面积不断增加，整体产量也呈现稳步增长态势。而国家统计局数据也表明，4-5月花期炒作更多是情绪及资金驱动，减产最终大概率被证伪，但证伪时间点一般需套袋数据出炉，花期炒作期间更多需跟随主力讲故事。
现货端分析
当市场焦点聚焦于新季产量预估时，现货端近期有走弱趋势。去年卓创库存数据11月出炉后，现货端库存偏低及优果率偏低对市场均有较强支撑，尤其是近月合约走势明显强于远月。据卓创统计，截止5月13日当周，全国冷库库存293万吨，环比降低34.6万吨，库存居近年来低位，压力不大。虽库存端支撑仍存，但我们也注意到近期支撑存边际转弱趋势。5月以来，西瓜、荔枝、桃等时令水果大量上市，且价格较苹果处偏低水平，对苹果走货有明显挤占作用。近期产区价格也有明显松动，虽好果价格仍维持高位，但部分产区差果价格出现下滑。
消费端今年极少有人关注，近期消费延续一直以来偏疲软态势。据钢联统计，截止5月6日，批发市场周度走货量25464吨，销区走货仍比较一般。与时令水果相比，苹果动辄六七元一斤的价格，劝退不少消费者；而后期随着时令水果上市增加，销区走货有进一步走弱可能。
未来行情展望
从苹果生长时间节点来看，4月为苹果花期，5月为幼果及套袋期，此阶段易受天气影响。目前处五月中下旬，基本接近此节点尾声，后续继续天气炒作可能性不大，此后或将更多关注开秤价预期及套袋数据情况。
因此我们认为苹果天气炒作期即将结束，后续或将围绕新季开称预期及套袋数据展开博弈。随着时令水果大量上市及五一假期结束，现货走货趋缓、价格松动，但因优果率偏低好果价格预计可维持高位，现货端边际走弱。目前市场矛盾主要集中在新季产量端，短期处苹果坐果期，产区冰雹频发，天气影响仍在；但目前价位已体现天气升水，且炒作窗口期临近尾声，多头继续大幅推涨动能不足。短期10合约维持高位震荡看法，观望为主，密切关注产区天气及后续套袋数据情况；中期来看，此价位已处历史同期偏高水平，若后续套袋数据尚可，则前期炒作有被证伪可能，盘面或有回落风险。
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