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本文是《价值事务所》的原创文章第1169篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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对市场比较了解的朋友不难发现近两年市场一个很明显的变化，那便是对军工行业的兴趣大增。
由下图可知，在2020年以前，市场一直对军工都比较嫌弃，长期跑不赢大盘沪深300，但2020年以后这个情况就发生了改变，军工行业的涨幅明显领先沪深300，并在2021年下半年实现了对大盘指数的明显反超，即便2022年随着大盘一起回落，但整体依然领先于大盘。
如果说一个行业一年两年如此是炒作，但要是三年四年甚至更长时间如此，那就只能是背后的逻辑发生了根本性变化。
细看各大券商2023年度策略报告，也几乎不约而同提到了军工。
军工逻辑好转
资本市场虽然短期很“奇葩”，但长期还是很明智的。军工在2020年以前之所以长期跑不赢大盘，因为其利润增速确实一言难尽，业绩跑不赢大盘，长期走势自然难以跑赢大盘了。
但行业的利润增速从2018年、2019年起开始明显恢复，2020、2021更是到了一个阶段性的高点，而且就几家龙头企业当下的合同负债（即预收款）情况而言，未来相当一段时间业绩依然会不错（下图分别为造飞机的中航沈飞、为军方提供批量FPGA产品的紫光国辉、做飞机发动机及衍生品的航发动力）。
这里我们需要注意一下，军工行业和我们平时接触得最多的消费等行业非常不一样。他们采用的是“以销定产”的模式，产品从订单落地到生产制造再到最后的验收交付，整个过程时间往往比较长，而在产品没有完成验收之前，相关企业收到的定金、货款没办法确认并且计入到当期收入里面，因此就不会体现在利润表中，而是计入资产负债表的合同负债/预收账款。
所以，预收款/合同负债往往是判断景气度的先行指标，我们看上图罗列出来的三家比较有代表性的企业，2021、2022的合同负债基本都爆表了，是过去订单的好几倍甚至10倍。
所以才有军工企业老板说，第一次见到这么多订单。
这些订单会陆续在未来3年内转化成业绩，并且值得注意的是，合同负债并非是一个订单的全部金额，只是一部分订金而已。
之所以订单在近期爆表，背后的核心原因相信也不用所长多说，大家都懂，近几年由于国际上众所周知的原因 ，不仅我国，全球各国都在增加军费开支，在咱们的“十四五”规划就对国防和军队现代化建设作出了重要指示。
考虑到国防军工里面装备元器件 100%自主可控是必然趋势（毕竟没有买来的国防安全），不仅近两年，在未来相当一段时间里，我国国防军费开支都有望持续增加。
除了大环境原因导致的国防军工整体大盘子有望持续提高外，也有产业内自己努力的原因，经过多年的埋头研发，其实我国在国防军工上有非常多的重要突破，正好所长近期看到天弘制作的一个走进军工产业的视频，非常的燃哈，链接放这里了，感兴趣的同学可以自己看一下：
以前国家是想把钱花给国内产业，但国内产业接不住，因为造不出来，而现在人家的确可以造出些什么，有些钱有些单子真的可以接得住了。
总结下来，由于全球地缘政治变化、军民融合、军改和反腐、国企改革和资产证券化以及国内军工企业的技术提升，军工行业的底层逻辑已经全面转好，这就是过去几年它走势明显强于沪深300的原因。
军工行业未来的长期投资机会将越来越凸显。
军工产业如何参与
军工行业的订单大增，业绩改善明显，都验证了军工行业逻辑的改善，市场对军工板块的兴趣也开始升温，当下军工行业还有一个值得乐观看待的利好因素——估值明显下来了！
熟悉军工行业的朋友都知道，军工行业的估值一直都不便宜，甚至可以说很贵，但2022年整个大A泥沙俱下，军工也被打下来了，现在军工板块整体市盈率已经到了50倍左右，相比行业历史市盈率，已经是比较便宜的阶段。
只不过，机会虽好，但就行业本身而言，军工确实过于复杂了，一度和半导体、计算机一起被誉为“最难搞懂的行业”，这类机会对于普通投资者而言，难度其实极高，因此，所长并不建议大家直接参与具体企业，所长也不会就该行业具体企业给大家做深入分析（因为对于我们来说难度其实也挺高的）。
像军工、半导体、信创这样大家都知道好但难度极大的行业，最佳策略就是专业人干专业事，让专业的机构来打理，毕竟专业机构有一堆研究员和产业内专家资源，和我们普通投资者的信息差距不是一般的大，典型就如前文所长贴出来的天弘制作的走进军工产业的视频，咱们普通人有几个可以深入产业里面去，还能和业内专家一起探讨？有几个看到过真的战斗机还能去内部参观？
像天弘高端制造（A类：012568；C类：012569）这款主动型产品其实就是不错的选择，我们看下图其前十大重仓，基本以军工为主，还有部分类似半导体的高端制造企业。
对比同行而言，这款产品的基金经理会更灵活，更注重仓位择时，因此，我们如果对比二季度和三季度持仓情况，还是有不小的变动。
更灵活的策略选择最终造成的业绩表现就是在各项指标上都显著领先，不论是对比大盘指数还是业绩比较基准。
因此，感兴趣的朋友真的可以把天弘高端制造（A类：012568；C类：012569）关注起来，在支付宝或天天/雪球基金等平台搜索天弘高端制造（A类：012568；C类：012569）即可。
风险提示：市场有风险投资需谨慎。购买前需认真阅读基金合同等法律文件，选择适合自己的产品。
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小白看完书后，也可以学着自己做公司分析，而不是一看就会，一学就废。想要自己学会公司分析，学会做价值投资的朋友，一定要买一本好好学一下。